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黑色板块周度总结：下游开启补库 区间交易为主

核心内容

本周黑色板块整体呈现震荡偏弱走势，成材表现强于原料。从品种间强弱关系来看，螺纹钢 > 热卷 > 铁矿 > 焦炭 > 焦煤。期货市场整体涨跌互现，白银、沪锡表现强势，黑色板块则较为平淡。宏观层面，海外政局动荡加剧不确定性，而国内央行通过下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，释放支持经济高质量发展的信号。

主要观点

• 钢材：需求环比回升，库存继续去化，短期供需矛盾不大。螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以上，略低于平电成本，静态估值中性。因此，钢材短期以震荡运行、区间交易为主。
• 煤焦：焦煤总库存继续累积，洗煤厂和独立焦化厂开始补库，但焦炭产量环比微降，库存向中下游转移。整体来看，煤焦市场震荡运行，建议暂时观望。
• 铁矿：铁水产量意外回落，钢厂和港口库存双增，节前补库行为支撑价格。铁矿发运连续下滑，但根据前期数据推测，近期到港仍处于高位，预计短期继续累库。铁矿期货贴水幅度较大，叠加节前补库，短期震荡偏弱，可考虑反弹做空。

关键信息

重点数据与政策

1. 出口政策：财政部、税务总局自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率从9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品退税。
2. 美国政策：特朗普宣布对与伊朗有商业往来的国家征收25%关税，且可能于1月30日再次关门。
3. 美联储预期：花旗和摩根士丹利分别预测美联储将在3月、7月、9月或6月、9月降息25个基点。
4. 国内政策：央行通过下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，支持经济高质量发展。
5. 融资政策：沪深北交易所将融资保证金比例从80%提高至100%。
6. 钢铁贸易：2014年至2024年，74个国家的钢铁间接出口量增长26%，间接贸易量占直接出口量的93%。
7. 固定资产投资：“十五五”期间，国家电网固定资产投资将达4万亿元，较“十四五”增长40%。

市场表现

• 现货价格：钢材现货价格稳中偏强，铁矿小幅下跌。
• 利润与估值：钢厂盈利率微升，螺纹钢期货估值中性。
• 价差分析：盘面利润有所改善，螺矿比价走高。

风险提示

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总结

本周黑色板块震荡偏弱，成材强于原料，螺纹钢表现最强。钢材需求回升、库存去化，短期供需矛盾不大；煤焦库存累积，但下游开始补库，市场观望为主；铁矿发运下滑但到港仍高位，叠加贴水和节前补库，短期震荡偏弱，反弹可做空。宏观层面，海外不确定性加剧，国内政策支持经济，融资政策收紧，对市场形成一定压制。投资者需关注出口数据、美联储降息预期及钢厂利润变化，谨慎操作，控制风险。