20160502-广发证券-纺织服装行业专题研究_全面推开营改增试点对纺织服装行业的影响_11页_1mb

纺织服装行业营改增影响分析总结

核心内容

2016年5月1日起，中国全面推开营业税改征增值税试点，实行“双扩”政策。该政策不仅扩大了试点行业范围，还将不动产纳入增值税进项税抵扣范围，从而对多个行业产生影响。纺织服装行业虽然本身属于增值税纳税行业，但因建筑安装工程占比较高的特点，显著受益于此次营改增。

主要观点

• 双扩政策：一是将建筑业、房地产业、金融业和生活服务业纳入营改增试点范围；二是将不动产纳入抵扣范围，使所有原增值税纳税人和营改增试点纳税人均可抵扣新增不动产所含增值税。
• 减税规模：预计2016年营改增减税规模将超过5000亿元。
• 行业影响：纺织服装行业在制造业中建筑安装工程占比高达58.60%，因此将显著受益于不动产抵扣政策。

关键信息

不动产抵扣对纺织服装行业的影响

1. 现金流改善：

   • 不动产购入后，进项税可分两年抵扣（60% + 40%），从而减少公司现金流支出。
   • 通过抵扣，部分公司经营性现金流显著改善，如嘉麟杰、三毛派神、中银绒业等。

2. 净利润增厚：

   • 不动产购进后，计税基础由原价减少为原价/（1+11%），从而减少折旧额。
   • 折旧减少后，净利润将相应提高，如美尔雅、华升股份、华斯股份等。

具体影响测算

• 对净利润的影响：

  • 美尔雅：23.18%
  • 华升股份：16.75%
  • 兴业科技：9.60%
  • 希努尔：8.88%
  • 华斯股份：8.66%
  • 华纺股份：8.59%
  • 维科精华：5.17%

• 对经营性现金流的影响：

  • 嘉麟杰：1084.29%
  • 三毛派神：97.05%
  • 中银绒业：56.52%
  • 摩登大道：41.12%
  • 欣龙控股：35.89%
  • 百隆东方：27.19%
  • 华斯股份：20.87%
  • 华孚色纺：20.52%

投资建议

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 营改增推进慢于预期
• 宏观经济增速下滑

行业研究小组

• 分析师：魏韩杰，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。

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