20211122-长安期货-政策主导_需求仍然弱势_双焦走势分化_32页_1mb

政策主导&需求仍然弱势，双焦走势分化

核心内容

本报告分析了2021年11月22日焦炭与焦煤（双焦）的市场走势，指出在政策主导和需求疲软的双重影响下，双焦走势出现分化。焦煤期价受供给增加影响偏弱运行，而焦炭期价则在库存压力缓解和政策调整背景下存反弹预期。

主要观点

1. 行情回顾

• 焦煤主力合约（2201）上周周跌15.64%，收报1855.5元/吨。
• 焦炭主力合约（2201）上周周跌5.10%，收报2801.5元/吨。
• 焦煤与焦炭现货价格均大幅下行，焦煤跌至2300元/吨，焦炭跌至3000元/吨。

2. 基本面分析

焦煤

• 供给端：煤炭保供增产逐步落地，国内焦煤产量回升，288口岸通关量增加，端盘运费下调。港澳煤通关松动，预计焦煤供给将进一步增加，缓解主力合约及远月合约的供应紧张。
• 需求端：焦钢企业因“双碳”政策及能耗双控限产，独立焦企产能利用率和焦炭日均产量回落，且以消耗高价原料库存为主。焦企有减产和压价意愿，炼焦煤需求持续走弱。
• 库存端：洗煤厂精煤库存回升，港口库存小幅增长，独立焦化厂库存维持近三年低位，钢厂焦化厂库存小幅回升，对焦煤现货价格及近月合约期价形成一定支撑。

焦炭

• 供给端：焦炭现货价格快速回落，部分焦企利润受损，生产积极性下滑，场内累库未改善，销售压力增大。山西环保检查导致焦炭日产量下降，部分焦企出货不畅。能耗双控、限制“两高”等因素抑制产出。
• 需求端：钢厂利润有所好转，部分设备恢复生产，短期提振焦炭需求。但中长期来看，粗钢平控仍是常态，叠加能耗双控、冬奥限产等因素，焦炭需求承压。宏观经济下行压力大，房地产政策以稳为主，增量难现，焦炭需求难以明显改善。
• 库存端：钢厂以消化高价库存为主，独立焦化厂库存持续累库，钢厂焦化厂库存维持低位。焦炭出口需求在海外经济体复苏背景下向好，但库存压力仍对现货和近月合约期价施加影响。

关键信息

• 焦煤：供给端改善，需求端疲软，主力合约期价或偏弱运行。
• 焦炭：供给端受政策影响，需求端承压，主力合约期价存反弹预期。
• 基差：焦煤基差已回落至接近近一年均值，焦炭基差大幅回落，主力合约期价已回归合理区间。
• 库存：焦煤库存回升，对近月合约形成支撑；焦炭库存低位，对期价形成压力。
• 盈利状况：吨焦平均盈利仍处于亏损区间，焦企生产积极性受挫。

行情展望及操作建议

焦煤

• 走势预期：受供给增加及需求疲软影响，焦煤主力合约期价或偏弱运行。
• 操作建议：前空谨慎持有，未入场者可逢高沽空，注意止盈止损。

焦炭

• 走势预期：焦企主动减产，但下游需求减弱导致被动累库，随着库存消耗，焦炭主力合约期价或低位反弹。
• 操作建议：前空保护利润，未入场者做多需谨慎，注意止盈止损。

总结

焦煤

• 供给端：煤炭保供增产政策逐步见效，国内焦煤产量回升，蒙煤进口增加，缓解供应紧张。
• 需求端：焦企亏损，主动减产，抑制炼焦煤需求。
• 库存端：洗煤厂与钢厂焦化厂库存回升，对焦煤现货价格及近月合约期价形成支撑。
• 综合判断：焦煤主力合约期价或偏弱运行。

焦炭

• 供给端：焦企利润受损，生产积极性下降，部分出货不畅。
• 需求端：钢厂利润好转，短期需求有所提振，但中长期仍受“双碳”、能耗双控、冬奥限产等影响，需求承压。
• 库存端：钢厂焦化厂库存维持低位，独立焦化厂库存累库，对焦炭期价形成压力。
• 综合判断：焦炭主力合约期价存反弹预期。

操作建议

• 焦煤：前空谨慎持有，未入场者可逢高沽空，注意止盈止损。
• 焦炭：前空保护利润，未入场者做多需谨慎，注意止盈止损。