20230829-开源证券-开润股份-300577.SZ-公司信息更新报告_出行复苏推动业绩增长_2023Q2扣非净利率明显改善_9页_1mb

开润股份（300577SZ）投资报告总结

投资评级：维持“买入”

主要业绩亮点

• 2023年上半年：公司收入达1557亿元，同比增长181%；归母净利润075亿元，同比增长513%；扣非归母净利润086亿元，同比增长3572%，主要源于出行复苏和业务调整。
• 季度表现：2023Q1收入740亿元（+210%），净利润035亿元；2023Q2收入817亿元（+155%），净利润040亿元，显示业绩回暖。

业务分析

• B2B代工业务：收入126亿元（+177%），占比807%，服装代工收入23亿元（+1792%），毛利率206%（-30pct），毛利增长主要由产能扩张和客户需求深化驱动。
• B2C品牌业务：收入29亿元（+211%），主要受益于国内出行复苏和渠道优化，分销渠道增长451%，线上渠道毛利率提升16个百分点。

财务指标改善

• 盈利能力：毛利率为217%（同比下降15pct），净利率48%（同比增长11pct），费用率下降47个百分点至147%，显示成本控制和运营效率提升。
• 运营能力：存货同比下降383%，周转天数减少316天；应收账款增加45%，周转天数改善；经营性现金流净额24亿元，显著好转。
• 估值：预计2023-2025年归母净利润15/21/27亿元，当前股价对应PE239/172/134倍。

风险提示

• 主要风险：出行需求复苏不及预期或下游去库延迟，可能影响业绩表现。

其他信息

• 公司全球化产能布局持续推进，印尼生产基地和自有服装产能有望改善毛利率。