20250902-中国银河-开润股份-300577.SZ-制造业务稳健增长_净利率改善显著_4页_454kb

开润股份公司点评 · 纺织服饰行业

根据中国银河证券的研究报告，对开润股份（股票代码：300577）进行如下点评：

核心观点

开润股份2025年中报显示，营收持续增长，净利润有所下滑，但在剔除基数扰动后，经营性指标仍保持稳健增长。维持“推荐”评级。

经营情况

1. 制造业务稳健增长：上半年实现营业收入24.27亿，同比增长32.53%，扣非净利润增速为13.98%。代工制造业务增速稳定，在印尼等地布局产能，增强供应链优势。
2. 毛利率改善显著：整体毛利率24.66%，同比提升0.72%，受益于代工业务效率提升，代工业务毛利率有所上升。
3. 经营性现金流增强：经营活动现金流达2.39亿，同比增长3832%，显示经营质量改善。

其他业务亮点

1. 上海嘉乐表现：服装制造业务增速达148.25%，净利润率提升至5.08%。
2. 小米渠道收入增长：“90分”自有品牌优化线上运营，分销渠道收入延续增长。

投资建议

预测2025至2027年EPS为1.57至2.25元，PE估值15至10倍，维持“推荐”评级，建议关注公司第二增长曲线在服装和面料业务的发展。

风险提示

产能扩张不达预期、国际贸易风险及订单不及预期为核心风险。

关键财务数据