高利率环境施压，9月铜价下行-20230930-大有期货-15页_1mb

大有期货投研中心工业品研究组总结

核心内容

大有期货工业品研究组对2023年9月铜市场进行了全面分析，重点围绕宏观环境、基本面变化及市场展望展开。整体来看，铜价在9月受高利率环境、海外需求走弱及国内库存增加等因素影响，呈现震荡下行趋势。分析师认为，四季度铜价高位回落概率较大，建议投资者采取逢高沽空策略，核心运行区间预计为【65000,70000】。

主要观点

宏观环境分析

• 美国经济：尽管二季度GDP增长强劲，但服务业PMI持续下滑，显示经济动能减弱。美联储加息周期尚未结束，市场预期高利率环境将维持较长时间，美元指数走强对铜价形成压力。
• 就业市场：失业率小幅上升，但初请失业金人数下降，显示就业市场仍有一定韧性。房地产市场受政策影响，部分城市限购政策放松，短期销售数据有所回暖。
• 国内经济：8月经济数据回暖，服务业带动消费复苏，但房地产仍是拖累因素。政策持续发力，但经济内生动能仍较弱，对铜消费支撑有限。

基本面分析

• 供应端：全球铜矿供应趋于宽松，非洲和秘鲁产量恢复，国内冶炼厂产能持续释放，四季度铜产量有望创新高。
• 加工费与利润：TC价格维持高位，冶炼厂利润丰厚，生产积极性较高。
• 进口与出口：精铜进口量回升，主要来自远洋货源；出口量则因海外需求疲软及价格比修复有所回落。
• 废铜市场：废铜进口量增加，但9月市场情绪趋于谨慎，采购压力加大。
• 电网与电源投资：四季度电网电源建设提速，对铜消费形成支撑。
• 汽车行业：乘用车销量保持稳定，新能源汽车渗透率持续提升，对铜需求拉动明显。
• 空调市场：内销增速放缓，外销因海外补库需求及汇率优势而表现亮眼，但库存水平较高，预计9月内销承压。

市场展望

• 铜的需求增速预计低于供给，过剩趋势难以逆转，四季度铜价高位回落概率较大。
• 建议投资者采取逢高沽空策略，关注价格运行区间【65000,70000】。
• 风险提示包括欧美央行超预期加息、国内经济内生动能弱化及超季节性累库。

关键信息

数据要点

• 铜价走势：9月沪铜主力合约价格震荡下行，跌幅约2.17%，最高点69960，最低点66980。
• 宏观经济数据：
  • 美国8月CPI为3.7%，核心CPI为4.3%。
  • 中国8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数增长6.8%。
• 供应数据：
  • 1-8月国内铜精矿进口量同比增长9.0%，8月进口量达270万吨。
  • 国内精炼铜产量1-8月同比增长13.3%，8月达111.7万吨。
• 库存变化：
  • 9月全球交易所及保税区铜库存回升近5万吨至22.98万吨。
  • 国内社会库存减少0.43万吨至7.31万吨，但交易所库存略有下降。

政策与市场动态

• 地产政策：一线城市限购政策全面放松，部分城市取消限购，释放市场信心。
• 出口改善：中美关系缓和及人民币贬值对出口形成一定刺激。
• 新能源汽车：零售渗透率连续三个月超35%，有望突破40%，带动铜消费增长。

风险提示

• 欧美央行超预期加息可能加剧市场压力。
• 国内经济内生动能弱化，可能影响铜消费。
• 超季节性累库风险存在，可能对铜价形成下行压力。

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公司简介

• 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，成立于2002年7月，总部位于长沙。
• 公司业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等。
• 作为湖南省期货业协会会长单位，公司在全国多个重点城市设有分支机构，提供全面的金融服务。

分支机构信息

总结

9月铜价受高利率环境与海外需求疲软影响震荡下行，国内经济数据回暖与终端消费好转对铜价形成一定支撑。四季度铜价预计高位回落，建议投资者采取逢高沽空策略。宏观与基本面的双重压力下，铜市场面临较大不确定性，需关注欧美加息、国内经济动能及库存变化等风险因素。