20231023-大有期货-有色研究周报_海外高利率压制_有色震荡偏弱_34页_1mb

有色研究周报（20231016-20231020）

一、核心观点

铜：海外高利率与国内供应宽松压制铜价，区间交易为宜（66000-67000）。需求择优短期补库，但宏观不稳限制反弹空间。
铝：供需与库存博弈延续，基本面偏弱区间震荡，建议观望，紧盯去库节奏。

二、市场动态分析

1. 铜

• 供应端：
  • 国内9月精炼铜产量1136万吨，同比增145%，1-9月累计产量9549万吨，同比增134%，供应高位。
  • LME铜累库12万吨，进口铜流入扩大，窗口开启。
• 需求端：
  • 铜杆企业开工率回升至85.48%，创年内新高，下游采购良好，但供需宽松格局压制价格。
• 宏观因素：
  • 美联储声明保留加息空间，美元指数高企，外盘铜价承压。
  • 三季度经济数据与PMI表现超预期，国内经济修复提供支撑。
• 库存与进口：
  • 交易所库存回升，进口盈利扩大，原料进口依赖度高。

2. 铝

• 供应端：
  • 国内电解铝产量9月增至358万吨，同比增53%，但新增产能释放贡献有限。
  • 能源枯水期局部减产预期，氧化铝、煤炭成本支撑偏弱。
• 需求端：
  • 下游加工龙头企业开工率下滑至64.4%，型材、线缆订单疲软，消费需求不足。
• 库存与进口：
  • 铝锭铝棒库存周内去化有限，社会库存626万吨，进口盈利压缩出口利润。
• 宏观因素：
  • 美元指数高位运行，国内地产弱势拖累工业链条，铝价宏观承压。

三、核心矛盾

• 铜：供需宽松VS国内经济修复。
• 铝：成本支撑VS需求疲软，库存拐点未明。
• 跨品种：LME镍空头头寸创纪录，市场波动预期增强。

四、操作建议

• 铜：区间操作，关注66000-67000压力和65000下方支撑，谨慎补库。
• 铝：观望为主，等待基本面边际变化，关注库存拐点及能耗政策影响。