20230930-大有期货-煤炭期货月度分析报告_上行驱动转弱_下跌压力尚不明显_10页_1mb

大有期货2023年9月煤炭期货月度分析报告总结

一、摘要

焦煤产量受矿难事故影响逐步缓和，供应偏紧支撑市场情绪，但因四季度保供稳价政策，事故影响边际减弱。焦炭供应短期扰动源自山西产能退出，但总产能充足，需谨慎评估影响。粗钢产量压减缓慢叠加钢厂利润恶化，四季度铁水回落空间显著，需密切关注钢厂减产动态。终端需求低迷、钢厂利润恶劣支撑下双焦现货难再上涨，盘面进入顶部区间，预计10月呈高位震荡。

二、市场回顾

• 焦煤焦炭：9月现货价格持续反弹，焦煤期货主力合约表现在8月以来最强，累计涨幅超过200%。
• 动力煤：9月价格强势上行至1000元/吨，虽处传统淡季，受港口库存去化以及终端需求支撑。

三、宏观及产业环境

• 外部环境：美联储维持高利率预期压制大宗商品，国际油价因减产支撑，提供短期抗跌因素。
• 国内环境：9月PMI重回50%以上，制造业修复明显，但房地产数据改善有限，地产用钢需求不强，“金九银十”或难超预期。
• 供需动态：国内煤矿利润依然较高（吨煤利润1144元），焦化和钢厂利润严重亏损，钢厂可能引发自发减产，上下游利润再平衡机制显现。

四、基本面驱动

• 供应端：国内矿难事故频发，进口炼焦煤依赖性较强（印度助力增幅明显），未来安全检查结束后通关量或回升。
• 需求端：火力发电进入传统清淡期，电厂虽库存较历史低点偏高，但仍有下行空间；钢厂利润低迷，主动减产或阶段性提报压力。

五、价格展望

预计10月呈高位震荡态势，上涨驱动减弱，趋势性下行待铁产量实质性下降，风险因素包括不限于宏观政策持续发力、钢材旺季不旺、粗钢压减晚落地、钢厂减产引发负反馈、国际油价高位回落、地缘局势等。

六、风险提示

• 上行风险：国家宽松政策强化、钢材旺季需求强劲、粗钢压减不力、地产需求回暖。
• 下行风险：季节性淡季、钢厂利润恶化带来的主动减产、期货升水调整压力、油价高位回落、进口冲击国内市场。

摘要：焦煤供应偏紧、焦炭短期扰动、钢铁利润恶化构成关键变量，10月煤焦高位震荡为主，密切关注铁水、钢厂减产与政策动向。