20250406-华泰期货-液化石油气月报_我国对美关税反制_LPG供需格局或面临剧变_10页_766kb

我国对美关税反制，LPG供需格局或面临剧变

核心内容

我国对美实施关税反制，LPG市场供需格局或将发生重大变化。美国对全球推行“对等关税”政策，我国随即宣布加征34%关税，导致LPG原有贸易格局被打破。LPG作为重要的化工原料，其价格波动将对国内PDH（丙烷脱氢）装置利润和开工率产生显著影响，同时也会对全球原油市场造成冲击。

主要观点

• 原油市场受双重压力：欧佩克增产与美国关税政策叠加，导致原油价格大幅下跌，Brent与WTI均跌幅超过10%。
• LPG贸易格局变化：我国对美加征关税，将导致LPG进口量迅速下滑，甚至可能降至零，市场或将转向中东等其他供应地。
• FEI与CP掉期价格变动：FEI掉期价格下跌83美元至500美元/吨，CP掉期价格相对稳定，显示我国对美LPG采购量减少。
• PDH装置利润承压：美国对美加征关税后，LPG到岸成本上升，国内PDH装置利润进一步承压，开工率或面临下滑。
• 市场不确定性：中美贸易谈判尚未有明确进展，LPG供需格局变化及PDH开工率下降仍需时间观察。

关键信息

LPG市场现状

• 进口结构：2024年中国LPG总进口量为3568万吨，其中自美国进口占比超过一半，主要以丙烷为主。
• 供需格局：此前LPG市场处于亚太化工需求稳定、中东与北美供应充足的状态，但关税政策的实施将打破这一格局。
• 替代供应：国内企业或将转向中东等地寻找替代货源，CP市场预计将继续偏强运行。

原油市场影响

• 欧佩克增产：8个欧佩克和非欧佩克国家决定自2025年5月起日均增产41.1万桶，超出市场预期。
• 关税冲击：美国对等关税政策对全球贸易和原油市场造成显著影响，预计全球石油需求将面临100万桶/天的利空。
• 油价波动：短期内油价可能继续承压，与美股、美元指数走势共振下跌。

PDH装置影响

• 利润下降：美国LPG到岸成本因关税上升，国内PDH装置利润进一步承压。
• 开工率下滑：由于短期内难以填补原料缺口，部分PDH装置可能选择检修停产，开工率或将下降。
• 替代供应不足：中东等地LPG供应短期内难以完全替代美国，加剧原料紧张局面。

市场策略

• 单边策略：震荡偏强，但需警惕宏观和需求端的压制，建议暂时观望。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 油价大幅波动：受欧佩克增产与关税政策影响，油价存在短期大幅下跌风险。
• 关税冲突加剧：中美贸易谈判进展不明朗，可能进一步加剧关税冲突。
• 宏观风险：全球经济不确定性增加，可能对LPG市场产生额外影响。
• 地缘政治风险：中东局势可能影响LPG供应稳定性，增加市场波动。

图表概览

• 图1-6：展示全球原油库存、基准价格、月差、与美股及美元指数的走势，反映原油市场波动。
• 图7-9：显示中东、伊朗、美国LPG发货量，突出美国LPG出口量下降趋势。
• 图10-12：反映美国丙烷&丙烯库存及FEI、CP掉期价格变化。
• 图13-14：展示沙特丙烷、丁烷官价，反映中东LPG价格走势。
• 图15-16：LPG运费变化，显示美湾与阿拉伯湾至远东的运输成本。
• 图17-18：LPG华东、华南码头库存，反映国内供需变化。
• 图19-22：国内PDH、MTBE、烷基化装置利润及开工率，显示化工行业受LPG价格波动的影响。
• 图23-24：华南、华东LPG现货价格，反映区域市场动态。
• 图25-26：DCEPG主力合约价格及LPG基差，反映期货市场走势。

总结

我国对美实施LPG关税反制，或将导致LPG市场供需格局发生重大变化。短期内，美国LPG出口受阻，我国企业采购成本上升，PDH装置利润承压，开工率可能下降。同时，原油市场受欧佩克增产与关税政策影响，价格大幅下跌。市场整体呈现震荡偏强趋势，但需警惕宏观与地缘政治风险。建议投资者保持谨慎，密切关注中美贸易谈判进展及LPG供需变化。