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疫情恐慌下油价大跌，LPG盘面继续承压

核心内容

在新冠疫情新变异株Omicron（B.1.1.529）引发的全球担忧下，国际原油价格出现剧烈下跌，Brent与WTI单日跌幅均超过10%。这种恐慌情绪叠加感恩节期间外盘原油流动性不足，进一步加剧了市场波动。尽管原油基本面未显著转弱，但油价的大幅回落对LPG市场构成明显压力，尤其是内盘PG合约。

LPG市场受到油价下跌的负面影响，主要体现在成本端支撑减弱，导致外盘丙丁烷及国内液化气现货价格承压。然而，由于LPG与原油的相关性较低，且冬季取暖需求不会受到疫情直接冲击，其价格跌幅预计不会与原油同步。

此外，油价下跌还会影响汽油价格，进而通过调油下游传导至醚后碳四市场，造成更大的压力。目前PG盘面偏弱主要源于交割品表现分化及仓单增加带来的交割压力，导致盘面对基准现货价格深度贴水。尽管近期烷基化开工率上升一度缓解了部分压力，但此次原油端的暴跌将再次拖累醚后碳四价格，增加盘面压力。

主要观点

• 疫情担忧：Omicron变异株的出现引发全球对疫情再次爆发的恐慌，导致原油价格暴跌。
• 油价影响：油价下跌对LPG市场构成利空，但影响程度小于原油。
• LPG市场表现：内盘PG合约受油价下跌影响显著，而外盘丙丁烷及国内民用气现货价格跌幅相对较小。
• 调油下游压力：油价下跌导致汽油价格下行，对醚后碳四市场形成额外压力。
• 盘面压力来源：旧有仓单压力未缓解，叠加原油下跌，使PG盘面承压。
• 市场不确定性：新型病毒对全球经济和交通的影响尚未明确，油价趋势不明朗，建议保持谨慎。

关键信息

国内LPG市场

• 价格走势：LPG主力合约价格受疫情影响明显下滑。
• 成交持仓：LPG期货成交与持仓数据反映市场活跃度变化。
• 远期曲线：LPG远期曲线显示市场对未来价格的预期。
• 基差：LPG基差反映期货与现货之间的价差。
• 区域价格季节性：
  • 华南、华东、山东、华北地区液化气价格均呈现季节性波动趋势。
  • 液化气价格在冬季通常会上升，但当前受疫情影响，季节性规律可能被打破。

国际LPG市场

• 沙特CP价格：沙特丙烷和丁烷的官方定价出现波动。
• 掉期价格：丙烷FEI和CP掉期价格反映市场对未来价格的预期。
• 远东到岸价格：LPG远东到岸价格受国际市场影响显著。
• CFR价格：
  • 华东CFR价格：反映中国东部市场的国际价格。
  • 华南CFR价格：反映中国南部市场的国际价格。
  • 台湾、日本、韩国CFR价格：显示LPG在亚洲不同地区的市场表现。

投资建议

• 策略：中性偏空，建议暂时观望。
• 风险提示：市场风险较高，建议投资者关注新型病毒对全球经济和交通的具体影响。

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• 梁宗泰：研究员，从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
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