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纽威数控（688697）2025年一季报点评：业绩短期承压，五期产能建设打开成长空间
2025年4月28日发布的报告指出，公司2025年第一季度实现营收569亿元，同比增长380%；归母净利润为061亿元，同比下滑1178%；扣非归母净利润为049亿元，同比下降1834%。营收增长主要得益于业务扩张，但净利润承压源于毛利率下降及行业竞争加剧。

财务表现分析

1. 毛利率下滑：2025Q1毛利率为2111%，同比减少484个百分点，主要因会计准则变更（质保相关销售费用计入营业成本）及机床行业需求疲软导致产品降价。销售净利率降至1078%，同比下降190个百分点，反映盈利能力受压。
2. 费用结构变化：期间费用率为1170%，同比下降169个百分点。销售费用率因会计政策调整降低，管理费用率微升，财务费用率因汇兑损益影响增加031个百分点，研发费用率持续提升至022%，表明公司强化研发投入。

投资亮点

1. 研发投入加码：2024年研发费用达112亿元，同比增长1035%；2025Q1研发费用为029亿元，同比增加1043%。公司累计获发明专利26项，实用新型专利184项，软件著作权41项，核心零部件国产化进程加速。
2. 五期产能建设：公司自筹85亿元投资五期高端智能数控装备项目，预计2027年6月投产。项目包括475万平方米生产厂房及配套设施，用于数控立车、磨床等产品的制造，长期成长空间显著。

盈利预测与评级
报告维持2025-2027年归母净利润预测为360/420/492亿元，当前股价对应动态PE分别为18/16/13倍。基于研发持续投入及产能扩张，公司被给予“增持”评级。

风险提示
制造业复苏不及预期、机床行业需求不足及产能建设进度滞后可能影响公司业绩表现。

财务数据摘要

• 营业总收入：2023年2321亿元，2024年2462亿元，2025年2719亿元，2026年3157亿元，2027年3668亿元，增速分别为60%、81%、106%、166%、172%。
• 归母净利润：2023年317亿元，2024年653亿元，2025年325亿元，2026年420亿元，2027年492亿元，增速为236%、106%、91%、166%、172%。
• 关键财务指标：2025年动态PE为18倍，PB为310倍，ROE（摊薄）为161668%，资产负债率5596%。

报告核心结论为：短期业绩受行业竞争影响承压，但研发投入和产能扩张策略有望推动长期增长，维持增持评级。