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睿智投资：碧桂园（2007 HK）2018年中期分析总结

核心内容概述

本报告为招银国际对碧桂园（2007 HK）2018年中期的财务及经营分析，重点围绕盈利增长、安全措施、融资情况及投资评级等方面展开。

主要观点

• 盈利增长显著：2018年上半年，碧桂园收入和净利润分别同比增长69.7%至1,319亿人民币，以及72.5%至129亿人民币。核心利润增长80%，主要得益于房地产销售收入增长70%及毛利率提升4.5个百分点。
• 成本控制有效：销售及管理费用率从2017年上半年的9.5%下降至7.9%，显示公司规模效应带来的成本优化。
• 安全措施加强：因近期建筑工地事故，公司成立了生产安全委员会，强化安全生产程序，以确保施工安全，体现了“安全第一，以人为本”的原则。
• 合约销售强劲：上半年合约销售额达4,125亿人民币，同比增长42.8%。尽管未设定销售目标，但预计2018年全年合约销售额将达到7,000-8,000亿人民币。
• 融资活动增强资产负债表：2018年1月，公司通过配售和可换股债券融资约78.2亿港元，增强了现金流和财务稳定性。截至2018年6月，公司现金余额达2,100亿人民币，短期债务为1,080亿人民币，净负债比率为59.0%。
• 盈利预测上调：2018-2019年盈利预测分别上调16.8%和19.4%，至361亿和432亿人民币。同时，每股资产净值预测上调至33.72港元。
• 目标价下调：鉴于近期事故可能对销售造成影响，折让率上调至45%，目标价由21.45港元下调至18.55港元，维持“买入”评级。
• 财务数据稳健：公司经营现金流在2018年有所下降，但整体资产负债表仍处于健康水平。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 投资评级：买入（上调）
• 目标价：HK$18.55（较原目标价HK$21.45下调）
• 潜在升幅：70.1%

股东结构

股价表现

资产负债表关键指标

盈利能力比率

每股数据

土地储备与可售资源

• 2018年上半年收购520幅土地，权益建筑面积6,000万平，总代价1,430亿人民币。
• 截至2018年6月，总土储达3.64亿平，权益土储2.30亿平，可售货值达2.8万亿人民币。

结论

碧桂园在2018年上半年实现了显著的收入和利润增长，主要得益于房地产销售的强劲表现和毛利率的提升。尽管面临外汇损失和联营公司亏损的挑战，公司通过加强成本控制和优化财务结构，保持了良好的财务状况。同时，公司对安全问题的重视和措施的加强，有助于长期可持续发展。尽管近期事故可能对销售造成一定影响，公司上调折让率并下调目标价，但仍维持“买入”评级，反映出对其未来增长潜力的信心。