电力设备行业光伏2023三季报总结：国内需求持续超预期，产业链有望加速出清-20231104-中邮证券-23页_1mb

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告对光伏行业的投资评级为“强于大市”，并分析了行业需求、产业链变化、新技术发展及重点公司盈利预测等方面，旨在为投资者提供全面的行业分析与投资建议。

主要观点

• 国内需求持续超预期：2023年1-9月国内新增光伏装机128.9GW，同比增长145%，其中9月单月新增装机15.78GW，同比增长94%。分布式装机占比超50%，成为主要增长动力。
• 海外市场需求逐步恢复：国内组件出口158GW，同比增长30%。其中亚洲市场表现突出，尤其是印度，9月单月进口7GW，同比增长270%。欧洲市场稳定，巴西、智利、中东等地集中式项目快速放量。
• 产业链价格加速回落：硅料供应持续释放，10月产出达13.7万吨，11月将首次突破14万吨。组件价格战开启，部分厂商报价已低于1元/w，产业链整体盈利承压。
• 新技术推动降本增效：Topcon电池年底渗透率有望升至50%，HJT技术通过降银、降铟及新技术导入逐步实现量产经济性，BC技术成为主流方向，钙钛矿组件效率有望年底突破18%。
• 重点公司盈利预测：多家重点公司如通威股份、隆基绿能、福斯特、晶科能源、福莱特、晶澳科技均被给予“增持”评级，其盈利预测及估值数据均显示具备投资价值。

关键信息

行业数据概览

国内装机情况

• 2023年1-9月新增装机128.9GW，同比增长145%。
• 分布式装机67.14GW，同比增长90%；集中式装机61.8GW，同比增长258%。
• 分布式占比达52%，成为主要增长来源。

海外出口情况

• 2023年1-9月组件出口158GW，同比增长30%。
• 亚洲市场贡献最大增量，9月进口7GW，同比增长270%。
• 欧洲市场9月进口7.6GW，环比下降6%。
• 巴西、智利、中东等地集中式项目快速放量，支撑出口需求。

产业链价格变化

• 硅料供应加速释放，价格进入下跌通道。
• 电池片、组件价格持续走低，一体化环节盈利承压。
• 银浆、靶材等材料成本逐步下降，技术进步推动成本优化。

新技术进展

• Topcon：年底渗透率有望升至50%，技术成熟度提升。
• HJT：单瓦银耗降至10mg/w，金属化成本接近Topcon，2024年中有望降至5分/w。
• BC：技术成熟度提升，转换效率领先，成为未来主要技术方向。
• 钙钛矿：年底有望突破18%转换效率，具备发电经济性，GW级产线建设预期加快。

重点公司盈利预测与投资评级

风险提示

• 各国政策变化可能影响新能源行业下游需求或产业链进出口情况。
• 下游需求不及预期，可能影响产业链景气度和上市公司业绩。
• 新技术发展不及预期，可能影响行业技术路线选择。
• 产业链材料价格波动可能影响行业利润及需求。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>20%）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%至10%）、回避（涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%至10%）、弱于大市（涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（涨幅>10%）、谨慎推荐（涨幅5%-10%）、中性（涨幅-5%至5%）、回避（涨幅<-5%）。

图表目录（摘要）

• 图表1-10：国内新增光伏装机及出口数据。
• 图表11-12：硅料供应与供需平衡情况。
• 图表13-24：产业链价格变化及盈利情况。
• 图表25-35：组件出货、新技术进展及效率记录。

总结

本报告指出，光伏行业在国内需求超预期和海外库存去化双重推动下，整体呈现增长态势。产业链价格持续回落，但新技术如Topcon、HJT、BC及钙钛矿正加速推动行业降本增效。重点公司盈利预测显示，行业格局正在逐步出清，龙头公司具备较强成本控制与渠道优势，投资评级为“强于大市”，建议投资者关注行业龙头及新技术相关企业。同时，报告也提示了行业面临的主要风险，包括政策变化、需求不及预期、技术发展不确定性及竞争加剧等。