电力设备行业锂电2023年三季报总结：需求小幅复苏，盈利有所分化-20231104-中邮证券-17页_796kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告主要分析了2023年前三季度中国锂电行业的发展状况，包括新能源车销量、动力电池装机量、锂电环节营收与盈利情况，以及产业链各材料的价格变化与重点公司盈利预测。整体来看，锂电行业在需求端有所复苏，但受到原材料价格下跌、行业竞争加剧等影响，整体盈利承压。

主要观点

• 新能源车销量：2023年第三季度新能源车销量达253万辆，同比增长29%，环比增长17%。虽然销量增长，但“金九银十”效应不如往年。2023年前三季度累计销量627.4万辆，同比增长38%，全年900万辆目标有望实现。
• 动力电池装机量：2023年第三季度动力电池装机量为103.5Gwh，同比增长24%，环比增长20%。前三季度累计装机量255.5Gwh，同比增长32%。
• 锂电行业营收与盈利：2023年第三季度锂电板块总收入为2372亿元，同比下降4%，环比增长7%。净利润为168亿元，同比下降29%，环比下降5%。剔除宁德时代后，净利润下降更为显著。
• 材料价格趋势：碳酸锂价格在三季度持续下跌，季度跌幅超40%，从30万元/吨降至17万元/吨。其他材料如氢氧化锂、六氟磷酸锂等也呈现不同程度的降价。
• 重点公司盈利表现：宁德时代、亿纬锂能、科达利、当升科技、星源材质等公司保持“增持”评级，盈利改善趋势明显，尤其电池环节受益于成本回落和规模效应，毛利率持续提升。

关键信息

新能源车与动力电池表现

• 销量：2023年Q3新能源车销量253万辆，同比+29%，环比+17%；前三季度累计销量627.4万辆，同比+38%。
• 装机量：2023年Q3动力电池装机量103.5Gwh，同比+24%，环比+20%；前三季度累计装机量255.5Gwh，同比+32%。

锂电行业盈利情况

• 总收入：2023年Q3锂电板块总收入2372亿元，同比-4%，环比+7%。
• 净利润：2023年Q3锂电板块净利润168亿元，同比-29%，环比-5%。
• 剔除宁德时代后：净利润为64亿元，同比-55%，环比-5%。

产业链材料价格变化

• 碳酸锂：季度跌幅超40%，从30万元/吨降至17万元/吨。
• 氢氧化锂：季度跌幅46%，从55.14万元/吨降至16.25万元/吨。
• 六氟磷酸锂：季度跌幅38%，从24.20万元/吨降至9.80万元/吨。
• 三元正极材料：NCM523、NCM622、NCM811价格分别下跌29%、27%、27%。
• 磷酸铁锂正极材料：正磷酸铁价格下跌4%，磷酸铁锂价格下跌34%。
• 负极材料：价格普遍下降，其中高端石墨化价格下跌13%，低端石墨化价格下跌27%。
• 隔膜材料：价格小幅下调，恩捷股份和星源材质毛利率出现分化。
• 电解液材料：价格持续回落，六氟磷酸锂价格下跌38%，三元电解液价格下跌29%，磷酸铁锂电解液价格下跌39%。
• 铜箔与铝箔：加工费分别下跌10%和6%。

重点公司盈利预测与投资评级

各环节盈利情况

• 电池环节：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技毛利率均呈现增长，宁德时代保持在20%以上。
• 三元正极：当升科技毛利率领先，保持在20%；容百科技、厦钨新能、长远锂科毛利率有所改善。
• 磷酸铁锂正极：毛利率恢复至6-10%，头部企业如湖南裕能、德方纳米、万润新能盈利有所改善。
• 负极环节：营收增长但净利润下降，璞泰来、尚太科技、中科电气毛利率有所回升。
• 隔膜环节：恩捷股份和星源材质营收和净利润表现分化，星源材质因海外客户占比高毛利率领先。
• 电解液环节：营收略有增长，但净利润持续下滑，毛利率下降。

风险提示

• 行业竞争加剧风险：新产能释放可能导致产品价格和盈利受损。
• 国内外政策变化风险：新能源车政策变化可能影响行业发展。
• 新技术变化风险：技术更新速度快，企业需及时跟进以避免落后。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%~20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%~10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期行业相对基准指数涨幅在-10%~10%之间）、弱于大市（预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下）。
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息和独立判断，力求客观公正。

免责声明

本报告由中邮证券发布，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，不保证其准确性和完整性。

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。

中邮证券研究所

研究所设在北京、深圳、上海等地，提供专业的证券研究报告和投资建议，致力于为客户提供全方位的金融服务。