20150327-华创证券-亚太科技-002540.SZ-公司深度研究_传统+3D业务快速发展_圆梦_中国制造__17页_881kb

亚太科技（002540.SH）详细总结

核心内容

亚太科技是一家专注于汽车铝挤压材及3D打印技术的高新技术企业，主要产品包括精密管材、专用型材和高精度棒材，广泛应用于汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统等汽车关键零部件领域。公司通过剥离亏损副业，专注高科铝材加工及3D打印业务，逐步拓展至轨道交通、航空航天、海水淡化等高端制造领域，推动公司实现“中国制造2025”战略下的产业升级。

主要观点

1. 汽车轻量化趋势明显，国内增速将超海外

• 全球汽车铝材需求预计未来10年CAGR约为10%，而国内因差距大，预计达到20%以上。
• 汽车轻量化对铝材需求增长显著，铝材使用可降低车身重量，提高燃油效率，减少碳排放。
• 美国CAFE标准推动“铝代钢”进程，国内车企正加速向铝化率提升方向发展。
• 公司在汽车铝挤压材领域占据领先地位，市占率高达80%，并已获得147家国际知名汽车零部件供应商认证。

2. 公司积极布局3D打印业务

• 3D打印技术可提升公司估值，且具有广阔的应用前景，尤其是在模具修复和精密零部件制造领域。
• 公司已与美国SenSigma LLC签署合作协议，支付100万美元技术服务费，以推进3D金属打印技术研究及产业化。
• 模具修复市场仅国内铝行业就达100亿元，未来公司有望通过3D打印技术拓展更多市场。

3. 产能稳步提升，业绩持续增长

• 公司2014年产能达10万吨，未来仍有8万吨项目在建，预计产能将进一步提升。
• 公司2015-2017年EPS预计分别为0.67、0.82、1.08元，按2015年50-55倍市盈率计算，合理估值为33.5-36.9元。
• 未来公司有望在高端铝材领域拓展，提升产品附加值，实现业绩和估值的双增长。

4. 3D打印业务前景广阔

• 公司3D打印业务预计2015年可贡献业绩，其EPS约为0.2元。
• 3D打印技术可应用于航空、军工、高端制造等领域，市场空间巨大。
• 海外3D打印企业已实现商业化应用，国内3D打印市场仍处于快速成长期，具备高估值潜力。

5. 业务拓展与市场空间

• 公司在汽车铝挤压材领域保持优势，同时积极拓展至电力、海水淡化、海上石油平台等非汽车领域。
• 公司参与LNG绕管式换热器项目，助力国内能源装备自主化，打破国外技术垄断。
• 模具修复市场潜在空间达200亿元，公司可通过3D打印技术抢占市场份额。

关键信息

• 主要产品：汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统铝挤压材，以及3D打印设备和精密零部件。
• 主要客户：德国博世、德国大陆集团、美国德尔福、日本法雷奥、浙江三花股份等。
• 财务预测：
  • 2015-2017年EPS分别为0.67、0.82、1.08元。
  • 2015-2017年净利润分别为277、341、451百万。
  • 2015-2017年市盈率预计为46、38、28倍。
• 估值区间：33.5-36.9元。
• 风险提示：铝价波动、下游需求低迷、3D打印业务不达预期。

投资建议

• 行业趋势保障业绩：汽车轻量化和3D打印行业未来5年增速确定，将对公司业绩产生积极影响。
• EPS和PE双升：公司传统业务和3D打印业务将共同推动EPS和PE的提升。
• 估值提升：随着公司向高端铝材和3D打印领域拓展，未来估值有望进一步提高。

附录：分析师信息

• 李斌：有色与钢铁行业分析师，拥有10年金属行业从业和咨询经验。
• 滕越：有色与钢铁行业分析师，从事证券公司行业研究6年，曾获多项行业奖项。
• 蔡秋实：有色与钢铁行业分析师，拥有3年证券公司行业研究经验。

公司财务数据概览

风险提示

• 铝价大幅波动
• 下游需求低迷
• 3D打印业务不达预期

结论

亚太科技在汽车铝挤压材领域占据领先地位，同时积极布局3D打印技术，未来有望受益于“中国制造2025”政策，实现传统业务和新兴业务的双重增长。公司具备较强的研发能力、客户资源和市场拓展潜力，合理估值为33.5-36.9元，建议关注其在汽车轻量化和3D打印领域的持续发展。