深度报告-20240110-上海证券-亚太科技-002540.SZ-铝挤压材龙头迎轻量化浪潮_纵向拓展零部件增厚业绩_22页_1mb

上海证券对亚太科技的分析报告总结

核心内容

上海证券对亚太科技的分析报告指出，亚太科技是国内领先的汽车铝挤压材制造商，未来有望通过产能扩张和业务拓展实现业绩高增。公司专注于汽车热管理和轻量化铝材及零部件领域，并积极拓展航空航天、家用空调等高附加值市场。分析师给予公司“买入”评级，认为其在轻量化和电动化趋势下具有良好的发展前景。

主要观点

• 行业趋势：电动化与轻量化是汽车行业的两大趋势，铝材因其低密度和良好性能成为替代传统钢材的理想材料，特别是在新能源汽车领域，单车用铝量显著增加。
• 公司定位：亚太科技作为国内铝挤压材龙头，其产能预计在2027年达到60万吨，未来五年内有望翻番，同时纵向拓展汽车零部件业务，提升盈利能力。
• 业务布局：公司产品涵盖热管理、轻量化、航空及空调等多个领域，其中热管理铝材和轻量化铝材是主要营收来源，占比分别为41%和33%。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率稳步提升，2023年前三季度分别为14.8%和8.1%。航空及其他铝材毛利率最高，达到24.9%。
• 投资建议：公司预计2023-2025年归母净利润分别为6.2/7.4/9.0亿元，对应当前市值的PE分别为13X、11X和9X，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：主要原材料价格波动、经营规模扩大带来的管理风险、市场竞争加剧等是潜在风险因素。

关键信息

公司概况

• 最新收盘价：6.38元
• 12mth A股价格区间：5.30-6.71元
• 总股本：1,250.18百万股
• 无限售A股占比：69.03%
• 流通市值：55.06亿元

财务预测

产能与业务拓展

• 2022年产能：27万吨
• 2027年规划产能：60万吨
• 汽零项目：预计2023-2025年营收增长分别为80%、50%、80%，年利润分别为1.65亿、1.28亿、2.8亿。
• 航空及其他铝材项目：预计年营收增长3%，毛利率稳定在20%。
• 可转债募资：11.59亿元用于四大项目，包括200万套高强度铝制系统部件、1200万件轻量化铝型材零部件、航空用特种铝型材制造和14000吨高效高耐腐家用空调铝管项目。

股权激励

• 第一期股权激励：授予对象共83人，拟授予股票期权1220万股。
• 考核目标：2023-2025年扣非净利润目标值分别为5.0/5.8/6.6亿元，彰显公司发展决心。

市场与技术优势

• 客户资源：与电装、马勒、法雷奥、博世、大众、丰田、比亚迪等头部企业合作。
• 技术积累：在新能源汽零设计、模具设计、材料科学等方面具备深厚技术基础。
• 产品优势：微通道铝扁管、控制臂、IPB等产品在热管理、轻量化领域具有全球领先市场份额。

风险提示

• 原材料价格波动：铝锭价格波动可能对毛利率产生影响。
• 管理风险：随着产能扩大，公司需提升管理能力以应对增长带来的挑战。
• 市场竞争：随着铝挤压材在多个领域的应用扩展，竞争可能加剧。

总结

亚太科技作为国内汽车铝挤压材龙头，受益于电动化与轻量化趋势，未来增长潜力巨大。公司通过产能扩张和业务拓展，有望实现业绩高增。分析师认为公司具备良好的盈利能力和发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司需关注原材料价格波动、管理风险及市场竞争等潜在问题，以确保持续增长。