20260505-国信证券-亚太科技-002540.SZ-铝价波动影响利润_持续拓展零部件及热管理业务_6页_372kb

亚太科技（002540.SZ）总结

核心内容

亚太科技（002540.SZ）在2025年实现营业收入83.5亿元（同比增长12.3%），但归母净利润同比下降8%至4.3亿元，扣非归母净利润同比下降29.8%至3.1亿元。2026年第一季度，公司归母净利润同比下滑58%至0.4亿元，扣非归母净利润同比下滑61%至0.35亿元。尽管业绩出现短期波动，但公司持续拓展零部件及热管理业务，展现出长期增长潜力。

主要观点

• 业绩波动原因：

  • 铝价波动显著影响利润，尤其是去年四季度铝价大幅上涨。
  • 新产线投产导致折旧和财务费用增加。
  • 零部件业务下游大客户销量波动，对业绩产生负面影响。

• 行业与公司前景：

  • 热管理和汽车轻量化是未来发展的重点方向。
  • 公司是汽车热管理铝挤压材和底盘车身铝挤压材行业的龙头企业。
  • 公司产品在算力设施、能源设施等热管理领域应用空间广阔。

• 激励计划：

  • 推出第二期股票期权和限制性股票激励计划，共授予3167万股。
  • 股票期权行权价格为7.10元/份，限制性股票授予价格为3.55元/股。
  • 业绩考核目标以2025年为基数，2026-2028年营业收入增长率不低于20%、40%、60%，净利润增长率不低于20%、50%、80%。

• 投资建议：

  • 维持“优于大市”评级。
  • 假设2026-2028年铝锭现货年均价为23500元/吨，预计公司2026-2028年营业收入分别为100.9亿元、111.7亿元、123.7亿元，归母净利润分别为5.08亿元、6.17亿元、7.43亿元，同比增速分别为19.4%、21.5%、20.4%。
  • 摊薄每股收益分别为0.41元、0.49元、0.59元，当前股价对应PE分别为15.0X、12.3X、10.3X。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	同比增速	摊薄每股收益（元）	PE（X）
2026E	100.9	5.08	19.4%	0.41	15.0
2027E	111.7	6.17	21.5%	0.49	12.3
2028E	123.7	7.43	20.4%	0.59	10.3

财务指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.37	0.34	0.41	0.49	0.59
每股红利	0.48	0.31	0.20	0.25	0.30
每股净资产	4.44	4.50	4.71	4.95	5.25
ROE	8.33%	7.56%	9%	10%	11%
毛利率	13%	11%	12%	13%	13%
EBIT Margin	7%	4%	6%	7%	7%
EBITDA Margin	10%	8%	9%	10%	10%
资产负债率	31%	35%	38%	38%	37%
股息率	7.9%	5.0%	3.3%	4.1%	4.9%
P/B	1.4	1.4	1.3	1.2	1.2
EV/EBITDA	14.1	16.7	12.1	10.4	9.1

风险提示

• 市场竞争加剧
• 铝价大幅波动
• 新建项目进度不及预期

总结

亚太科技作为汽车热管理铝挤压材和轻量化铝挤压材行业的龙头企业，尽管2025年受铝价波动及新产线投产影响，业绩出现下滑，但其在热管理及汽车轻量化领域的发展前景广阔。公司通过高分红比例和激励计划，持续吸引投资者关注。未来三年，随着铝价趋于稳定及市场需求增长，公司有望实现营业收入和净利润的稳步提升，维持“优于大市”评级。