20220831-德邦证券-中国船舶-600150.SH-上半年业绩同比-24.7_疫情冲击下经营接单仍实现新突破_3页_794kb

报告摘要

中国船舶（600150.SH）是一家隶属于国防军工/船舶制造行业的公司，当前股价为26.63元。根据德邦证券分析师倪正洋的分析，公司当前被评定为“买入”评级，预计未来三年业绩将显著增长，受益于船舶行业大周期复苏。

行业背景与评级：分析师认为，船舶行业正处于大周期复苏阶段，公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，因此维持“买入”评级。
业绩表现：2022年上半年公司营业收入同比下降11.5%，归母净利润同比下降24.7%；但Q2单季度归母净利润同比小幅下降14.4%，扣非归母净利润同比显著增长92.4%。
经营突破：尽管受疫情影响，公司仍实现经营接单的新突破，截至2022年6月30日，累计手持民船订单2075.47万载重吨，修船订单11.92亿元。
财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5亿、28亿和74亿元，对应PE分别为235倍、41倍和16倍，显示盈利预期持续提升。
盈利能力改善：毛利率预计从10.6%提升至19.5%，净利润率和净资产收益率也呈现明显增长趋势。
现金流状况：经营活动现金流预计显著增长，2022年预计为7212亿元，2024年预计达到18394亿元，显示公司运营能力增强。
估值指标：P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标持续下降，表明公司估值逐渐合理化。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	55,244	59,740	68,402	76,384	84,484
净利润（百万元）	306	214	508	2,875	7,445
每股收益（元）	0.07	0.05	0.11	0.64	1.66
毛利率（%）	10.7%	10.6%	11.0%	14.5%	19.5%
净利润率（%）	-	-	0.7%	3.8%	8.8%
净资产收益率（%）	0.7%	0.5%	1.1%	5.8%	13.1%
EBIT增长率（%）	-19.6%	76.3%	1361.5%	180.4%
净利润增长率（%）	-30.1%	137.5%	466.0%	159.0%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	66.9%	68.9%	69.2%	67.2%
流动比率	1.3	1.3	1.3	1.3
速动比率	0.7	0.7	0.7	0.8
现金比率	0.6	0.6	0.6	0.7
固定资产周转率	2.5	3.1	3.8	4.6

指标	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	2,024	7,212	5,744	18,394
投资活动现金流（百万元）	-4,558	-1,787	-2,018	-1,264
融资活动现金流（百万元）	676	0	0	0
现金净流量（百万元）	-1,708	5,424	3,725	17,131

指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	532.60	234.51	41.43	16.00
P/B	2.59	2.56	2.41	2.09
P/S	1.99	1.74	1.56	1.41
EV/EBITDA	68.04	35.22	13.99	5.75

倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。曾获2020年iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2017年金牛奖第二名，2016年新财富第四名。
邵玉豪：研究助理，协助分析师完成研究报告。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下