20230428-山西证券-中国船舶-600150.SH-计提邮轮损失_利润略低预期_随船舶周期继续上行_5页_436kb

报告内容总结：中国船舶（600150SH）

一、核心评级与主要观点

• 评级维持“买入-A”：维持此前评级，认为公司有望在造船行业上升周期持续受益。
• 业绩预期：2023-2025年归母净利润预计分别为312.1亿元、639.6亿元、990.3亿元，同比增速分别为17.15%、10.49%、5.48%。

二、业绩分析与行业周期

1. 2022-2023年表现

• 2022年业绩受疫情冲击和邮轮项目减值影响，全年净利润同比下滑196.2%。
• 2023年一季度业绩逐步修复，计提减值趋于正常，毛利率回升至94.1%。

2. 造船行业景气度回升

• 全球造船市场订单量回升，中国船企占据全球40%以上份额，订单饱满。
• 头部企业产能集中，价格与利润空间扩大，船舶周期上行趋势明显。

三、战略与竞争优势

1. 军船与民船市场需求

• 军费增长72%，海军现代化持续推进，“福建舰”成功下水，军船需求长期稳定。
• 商贸船市景气，订单排产到2026年，新船价格持续上涨。

2. 央企整合与平台效应

• “南北船合并”完成，产业协同效应增强，旗下整合风电、海装等资产，提升产业链价值。
• 资产整合加速，核心技术与资源集中，央企改革持续推进。

3. 原材料成本与盈利能力

• 钢材价格回落，2023年铁矿石、钢材价格较年中下降10%-5%，盈利空间进一步打开。

四、风险提示

• 外部风险：全球经济滞涨、钢材价格波动、疫情反复。
• 内部挑战：产能扩张可能导致成本压力回升。

五、财务数据与估值

• 估值：PE从2023年382倍降至2025年121倍，净利率、毛利率持续提升。
• 财务表现：营业收入YoY+55%以上，净利润增速显著，盈利能力和成本控制改善。

综上，中国船舶在行业复苏与央企改革的双重推动下，有望实现业绩高增长。