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中国船舶（600150）2026年Q1业绩总结

核心内容概述

中国船舶于2026年4月29日发布2025年年报和2026年第一季度报告，显示出强劲的业绩增长和行业周期景气度提升。2025年公司实现营业收入1519.78亿元，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同比增长86%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。2026年Q1公司营业收入433.12亿元，同比增长54.9%；归母净利润48.32亿元，同比增长251.64%；扣非归母净利润47.67亿元，同比增长326.69%。公司经营目标为2026年营业收入超1650亿元，实现民品造船完工168艘/1650万载重吨，船舶配套、机电装备及其他业务产值超170亿元。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩增长显著：公司整体业绩增长主要得益于船价上涨和精益管理与成本控制。
• 2026年Q1业绩超预期：单季度归母净利润同比增长251.64%，显示公司盈利能力显著提升。
• 盈利能力增强：2025年毛利率同比增长2.1pct，2026年Q1毛利率同比增长4.64pct；净利率和ROE也均有明显提升。

2. 行业周期景气度

• 行业需求增长：2026年1-3月全球船舶行业新接订单同比增长105%，其中油轮新接订单增长显著。
• 船价上涨趋势：新船价格指数自2021年以来上涨43.24%，现阶段处于历史峰值95%分位。
• 供需紧张推动价格上涨：船厂产能趋近饱和，但交付量下降，推动船价持续走高。

3. 订单与交付情况

• 新接订单总量：2025年民品及海工船舶订单1758.36亿元，修船订单55.15亿元，船舶配套、机电装备及其他业务订单167.73亿元。
• 交付情况：2025年全年完工交付民品及海工船舶161艘，1367.75万载重吨，吨位数同比增长7.70%。
• 交付项目亮点：交付风塔286套，LNG半挂车项目210台。

4. 手持订单

• 手持订单金额：2025年公司手持民品及海工船舶订单4674.51亿元，修船订单8.39亿元，船舶配套、机电装备及其他业务合同订单金额129.63亿元。

5. 子公司表现

• 江南造船：营收421.5亿元，同比增长12.48%；净利润9.5亿元，同比增长52.66%。
• 外高桥造船：营收164.69亿元，同比增长109.49%；净利润25.04亿元，同比增长69.36%。
• 中船澄西：营收87.22亿元，同比增长22.67%；净利润8.65亿元，同比增长73.23%。
• 广船国际：营收201.88亿元，同比增长15.58%；净利润20.01亿元，同比增长241.82%。
• 中船柴油机有限公司：营收301.58亿元，同比增长25.98%；净利润37.65亿元，同比增长85.26%。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为176.84亿元、257.22亿元、307.40亿元，同比增长分别为125%、45%、20%。
• 对应PE与PB：2026年对应PE为18、PB为2.0；2028年对应PE为10、PB为1.4。
• 投资评级：维持“买入”评级。

2. 财务摘要

• 资产负债表：公司资产总计持续增长，负债总额亦呈上升趋势，但资产负债率逐步下降。
• 利润表：营业收入、营业利润、归属母公司净利润均实现显著增长，净利率和ROE持续改善。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，但投资活动现金流波动较大，筹资活动现金流总体为正。

3. 财务比率

• 毛利率：2025年为13%，预计2026-2028年分别增长至18%、19%、20%。
• 净利率：2025年为7%，预计2026-2028年分别增长至12%、17%、19%。
• ROE：2025年为5%，预计2026-2028年分别增长至11%、14%、14%。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为9.71、6.37、4.82。

投资建议

• 行业前景：船舶行业周期景气度持续上行，尤其是油轮、LNG船等船型需求旺盛。
• 公司潜力：公司作为行业龙头，盈利能力和订单情况持续向好，资产整合进一步提升行业竞争格局和效率。
• 风险提示：需关注造船需求不及预期和原材料价格波动等风险。

结论

中国船舶在2025年及2026年Q1表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于行业周期景气度的上行和公司内部管理优化。公司未来三年盈利增长可期，预计归母净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。公司维持“买入”评级，投资者可关注其未来增长潜力及行业趋势。