20220829-山西证券-中国船舶-600150.SH-业绩拐点或近在眼前_5页_378kb

报告摘要

中国船舶（600150.SH）作为中国船舶集团总装的核心平台，近期发布了2022年中期业绩报告。尽管上半年业绩受到疫情等因素影响，但公司展现出较强的复苏能力和市场竞争力，预计未来三年业绩将实现持续高增长。

业绩表现：2022年上半年，公司营业收入同比减少11.54%，归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元，同比减少0.64亿元；扣非净利润为-0.65亿元，同比减亏1.13亿元。整体业绩基本符合预期。
市场复苏迹象：公司上半年的营业收入减少幅度较小，主要得益于4月底率先复工复产。随着海运市场高景气持续，新船价格不断上涨，公司未来业绩有望快速回升。
订单情况：截至2022年6月30日，公司手持民船订单239艘/2075.47万载重吨，修船订单112艘/11.92亿元。尽管上半年新接订单有所回落，但公司通过提升接单方式多样化和智能化，保持了订单的优质和高效承接。
集团整合进展：中国船舶集团持续推进资产整合与深化改革，公司作为核心平台，已率先完成董事长和总经理的换届，有望显著受益于集团改革和资源整合。
盈利预测：公司未来三年归母净利润预计分别为10.19亿元、26.8亿元和61.19亿元，同比增长377%、163%和128%。EPS分别为0.23元、0.60元和1.37元，对应PE分别为118.8倍、45.2倍和19.8倍，维持“买入-A”评级。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	55,244	59,740	65,310	86,072	108,971
营业利润	176	250	1,251	3,340	7,556
归属母公司净利润	306	214	1,019	2,680	6,119
毛利率	10.7	10.6	10.7	12.0	15.1
净利率	0.6	0.4	1.6	3.1	5.6
ROE	0.5	0.4	2.0	4.9	9.8
P/E	396.1	566.4	118.8	45.2	19.8
P/B	2.6	2.6	2.6	2.5	2.2
EV/EBITDA	61.0	57.5	37.2	16.7	8.6

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	109,953	118,481	123,753	160,999	169,369
现金	51,261	52,864	50,760	60,993	59,431
应收票据及应收账款	6,192	5,017	7,237	8,913	11,534
预付账款	14,044	14,614	16,716	24,573	27,701
存货	31,366	32,687	37,253	53,608	57,354
资产总计	152,510	160,402	168,140	213,531	230,610
流动负债	90,142	93,117	101,187	144,519	156,343
负债合计	99,684	107,298	114,071	156,854	167,936
股东权益	45,777	46,041	46,926	49,413	55,412

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	974	2,024	5,080	18,922	8,488
折旧摊销	2,184	2,112	2,168	2,685	3,482
财务费用	-39	-759	-434	-675	-440
投资损失	-735	-23	-278	-225	-309
营运资金变动	-2,749	-812	2,835	14,685	-34
每股收益（最新摊薄）	0.07	0.05	0.23	0.60	1.37
每股经营现金流（最新摊薄）	0.22	0.45	1.14	4.23	1.90
每股净资产（最新摊薄）	10.24	10.29	10.49	11.05	12.39

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	138.8	8.1	9.3	31.8	26.6
营业利润增长率(%)	-71.2	41.5	401.5	166.9	126.2
归属母公司净利润增长率(%)	-24.4	-30.1	376.8	162.9	128.4
资产负债率(%)	65.4	66.9	67.8	73.5	72.8
流动比率	1.2	1.3	1.2	1.1	1.1
速动比率	0.7	0.7	0.6	0.5	0.5
总资产周转率	0.6	0.4	0.4	0.5	0.5
应收账款周转率	13.1	10.7	10.7	10.7	10.7
应付账款周转率	3.0	1.9	1.9	1.9	1.9