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广发机械“解惑”系列十：装配式建筑对中大型塔吊的需求缺口测算

核心内容概述

装配式建筑是一种以部件预制化为核心，将部分或全部构件在工厂预制完成，运输到施工现场进行组装的新型建筑方式。其发展受到环保节能、人力成本和政策三大因素驱动，未来渗透率将显著提升。当前国内装配式建筑占新建建筑面积的比例仅为5%，远低于日本和德国，未来发展空间巨大。

主要观点

• 装配式建筑的定义与发展趋势：装配式建筑通过工厂预制、现场组装的方式提升建筑效率与质量，成为建筑工业化的重要体现。其在建筑工业化4.0阶段扮演关键角色。
• 装配式建筑对塔吊需求的改变：由于预制构件重量较大，对中大型塔吊的需求显著增加。2017年起，中大型塔吊需求加速，目前占塔吊保有量比例不足5%。
• 需求缺口测算：根据每8000平方米装配式建筑需1台中大型塔吊的假设，预计到2023年，中大型塔吊理论需求量在悲观、正常和乐观情形下分别达到110,508台、148,261台和186,013台。需求缺口在正常和乐观情形下持续扩大，分别达到47,456台和85,208台。
• 租赁市场结构性机遇：庞源租赁通过增加中大型塔吊采购比例，受益于装配式建筑带来的租赁需求增长。其装配式建筑塔吊产值占比从2016年的不足5%提升至2019年末的31.4%，出租率与出租价格双升，推动产值稳步增长。
• 投资建议：建议关注中联重科（000157.SZ/01157.HK）和建设机械（600984.SH）等受益于中大型塔吊结构性需求的标的。
• 风险提示：包括装配式建筑发展不及预期、房地产投资增速下滑、中大塔吊产能过剩、出租价格和出租率下行等。

关键信息

装配式建筑发展现状

• 渗透率提升：2013年装配式建筑面积占比为0.7%，2018年达到4.6%，年均复合增长率达47.28%。
• 主要结构类型：装配式混凝土建筑（PC）占比最大，2016年示范项目中达46%，预计2023年将达75%。
• 政策推动：2016年国务院提出10年内装配式建筑占比达30%，2017年住建部提出2020年占比达15%以上，2019年已有31个省份发布发展目标。

塔吊市场变化

• 需求缺口测算：按每8000平方米装配式建筑需1台中大型塔吊，2023年理论需求量在悲观、正常和乐观情形下分别为110,508台、148,261台和186,013台。
• 保有量趋势：2018年塔吊保有量为43万台，预计2023年将达50.4万台。塔吊保有量增速逐渐放缓，进入存量主导阶段。
• 中大型塔吊占比提升：2013年中大型塔吊占比1%，2019年提升至8%，预计2023年达20%。

庞源租赁的市场表现

• 采购计划：2019年起加大中大型塔吊采购力度，中大型塔吊采购比例持续上升。
• 出租率与价格：出租率和出租价格均保持较高景气度，2016年装配式建筑塔吊产值占比不足5%，2019年达31.4%。
• 市场份额：2013-2019年市场份额逐步提升，2019年市场份额超过40%。

国外经验

• 发达国家装配式建筑渗透率：日本和德国装配式建筑渗透率分别为15%和30%，而中国目前仅为5%，差距显著。
• 非住宅装配式建筑潜力：非住宅装配率远高于住宅，是未来装配式建筑市场的重要增长点。

投资建议

• 受益标的：中联重科（000157.SZ/01157.HK）和建设机械（600984.SH）作为国内塔机主机生产龙头企业，有望受益于中大型塔吊需求的结构性增长。
• 未来趋势：随着装配式建筑渗透率提升，中大型塔吊需求将持续增长，市场前景广阔。

风险提示

• 装配式建筑发展不及预期：政策执行力度、市场接受度等因素可能影响装配式建筑的发展速度。
• 房地产投资增速下滑：可能导致装配式建筑需求下降，影响中大型塔吊市场。
• 中大塔吊产能过剩：若行业产能快速提升，可能造成供给过剩。
• 出租价格与出租率下行：影响租赁市场的盈利能力。

结论

装配式建筑的发展将显著提升中大型塔吊的需求，带来市场结构性机遇。当前国内装配式建筑渗透率较低，未来提升空间巨大。中大型塔吊市场面临供不应求的局面，塔机制造商和租赁商将从中受益。建议关注中联重科和建设机械等企业，同时注意政策执行、房地产投资及行业产能等风险因素。