20250831-华源证券-海大集团-002311.SZ-海大鱼大系列报告二_海阔凭鱼跃_17页_1mb

海大集团投资分析总结

投资评级：维持“买入”

核心优势：

1. 平台能力：全产业链整合优势。掌控种苗、饲料、动保、服务和管理，实现高质量扩张。
2. 国际化战略：通过“卫星工厂”和协同出海模式，重点拓展东南亚、非洲、南美市场。
3. 协同效应：与樱桃谷鸭等企业合作，提升海外禽料市场竞争力，2024年海外禽料同比增长50%。
4. 系统化运营：人才引进与本土化结合，超级工厂（50万吨产能）收益率达30%+，海外毛利率高于国内约5pct。

市场前景：

• 国内：饲料行业集中度提升，海大市占率领先，吨利持续优化。
• 海外：东南亚、非洲等市场存在效率提升空间，优质优价生态保证回报率。

财务预测：

• 2025-2027年归母净利润预计51/61/70亿元，同比增长14%/19%/15%，对应PE从22.72X降至15X。
• 中长期2024-2030年主业利润CAGR 18%-20%，海外增长占比较升。

风险提示：

• 天气和疫病导致饲料需求波动
• 原材料价格剧变及环保政策调整
• 汇率波动对海外业务影响
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