20210421-东兴证券-海大集团-002311.SZ-业绩高增_α属性不断强化_5页_779kb

报告摘要

海大集团（002311）总结

核心内容

海大集团（002311）在2020年和2021年第一季度实现了显著的业绩增长。公司2020年营业收入达到603.24亿元，同比增长26.70%，归母净利润为25.23亿元，同比增长53.01%。2021年第一季度，营业收入为157.13亿元，同比增长49.77%，归母净利润为7.07亿元，同比增长132.90%。公司业绩表现优于行业平均水平，特别是在饲料业务方面，其销量增长显著，显示出强大的市场竞争力。

主要观点

饲料业务表现突出：公司在复杂多变的养殖环境下，凭借产品力、产品品类和综合养殖服务能力，持续抢占市场。2020年水产料、禽料和猪料销量分别同比增长10%、20%和37%，而同期行业增速分别为-3.6%、8.17%和16.4%。公司盈利端表现稳健，通过精细化原料采购、期现结合成本控制和配方优化，有效应对原材料价格上涨带来的压力。
生猪养殖业务贡献业绩弹性：公司2020年实现生猪出栏近100万头，预计贡献业绩5-6亿元。2021年出栏计划为160-180万头，未来养殖业务有望进一步提升盈利能力和市场占有率。公司已建立非瘟防控和养殖综合管理体系，随着自建猪场投产，外购占比减少，养殖完全成本有望下降。
动保与苗种业务增强产业链优势：动保和苗种业务作为饲料业务的重要补充，为养殖户提供全面服务，同时为公司带来额外业绩增长点。
长期成长性明确：公司通过股权激励计划表达了对长期发展的信心，设定2021-2025年内外销饲料销量目标分别为1850万吨、2300万吨、2800万吨、3400万吨和4000万吨，以及净利润目标分别为32亿元、37.76亿元、44.56亿元、52.58亿元和62.04亿元。
盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.13亿元、39.53亿元和47.36亿元，EPS分别为1.99元、2.38元和2.85元，PE分别为41倍、34倍和29倍。公司维持“强烈推荐”评级，显示出其在行业中的高成长潜力。

关键信息

财务表现：2020年公司实现营业收入603.24亿元，归母净利润25.23亿元；2021年Q1营业收入157.13亿元，归母净利润7.07亿元，业绩超预期。
成长能力：公司营业收入和归母净利润持续增长，预计未来三年将保持稳定增长趋势。
获利能力：公司毛利率和净利率均有所提升，总资产净利润率和ROE稳步增长，显示公司盈利能力不断增强。
偿债能力：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率均有所改善，显示公司财务状况稳健。
估值比率：公司PE和PB持续下降，显示出市场对公司未来成长性的认可。
风险提示：包括生猪产能恢复波动、市场苗推进和公司产品研发不及预期等。