深度报告-20241103-中邮证券-拱东医疗-605369.SH-经营持续改善_定制类业务拓展顺利_业绩有望快速增长_23页_1mb

拱东医疗（605369）投资分析报告总结

1 公司基本情况与业绩拐点

拱东医疗成立于1985年，专注于医用高分子耗材的研发、生产及销售，拥有近四十年行业经验，在一次性耗材领域建立了完善的体系和广泛的客户基础。2024年前三季度公司营业收入同比增长17.31%，归母净利润同比增速达68.88%，业绩拐点显著。公司2024-2026年收入预计1124亿、1327亿、1591亿元，分别同比增长152.7%、18.1%、19.9%；归母净利润预计184亿元、231亿元、276亿元，增速分别为688.9%、25.45%、19.26%。

2 业务增长驱动因素

• 产品结构优化：实验检测类耗材、体液采集类耗材和真空采血系统为主要收入来源，分别占比36%、24%和19%（2024年上半年）。
• 海外市场拓展：公司2024年H1海外业务收入占比58.54%，主要合作国际客户包括McKesson、IDEXX、ThermoFisher等。通过收购美国TPI公司并进入MDSAP认证体系，进一步提升了海外市场覆盖能力。
• 定制业务优势：完成5000多套高精度注塑模具，为国际知名客户提供定制化解决方案，境内IVD配套业务收入2019-2022年复合增长78.69%。

3 产能建设与市场布局

公司通过技改、新设备引进及并购完成产能扩张：

• 真空采血系统产能持续提升，2022年技改后产销量增长。
• 医用耗材及包材产能从2019年75万吨增至2023年目标规模，募投项目进一步扩大生产规模。
• 海外通过融资并购实现产能布局，TPI公司支持北美市场拓展。

4 盈利预测与估值

公司2024-2026年PE分别为2587倍、2062倍、1729倍，同比可比公司洁特生物与三鑫医疗估值合理。首次覆盖给予“买入”评级，预计公司盈利能力将随产能利用率提升而加强。

5 风险提示

• 订单兑现不及预期、客户拓展不达预期
• 海外地缘政治风险
• 行业周期性波动影响