20231220-东吴证券-豪鹏转债_电力设备行业知名企业_11页_620kb

豪鹏转债分析总结

• 转债基本信息: 此转债为东吴证券分析的豪鹏转债（代码127101SZ），发行规模达1100亿元，募集资金主要用于广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目（一期）。存续期六年，主体和债项评级均为AA-/AA-，票面利率从0.3%到2.1%递增，到期赎回价为面值112%，初始转股价75.65元/股（注意：原文初始转股价误写为5065元/股，应为50.65元/股），当前转换平价约100元，平价溢价率为-0.12%。纯债价值估值824元，YTM为27.3%，债底保护一般。转债条款包括下修和回售条款，计算得出对总股本稀释率20.88%，对流通盘稀释率27.5%，可能影响股权价值。预计上市首日价格区间在121.39元至135.09元，转股溢价率预计28%左右，建议积极申购，中签率预估0.044%。

• 公司基本面分析: 豪鹏科技作为正股公司，成立于2023年12月，业务覆盖锂离子电池、镍氢电池的研发和销售，主要应用于消费电子、储能等领域。财务数据亮眼：2018-2022年营收复合增速16.32%，2022年营收350.6亿元（增长率56.5%），归母净利润复合增速18.78%，2022年实现159亿元（下降37.32%）。产品结构以聚合物软包锂离子电池为主，占收入约81.85%。公司财务表现稳定，销售净利率在4.54%-7.65%之间，毛利率20.39%-21.08%，销售费用率下降表明规模效应，财务费用率因汇率波动较低，管理费用率与行业趋同。公司优势在于国际市场认可度（如惠普、索尼等客户）和政策支持（如锂电池行业鼓励类项目），但存在业绩波动风险。

• 投资建议: 预计转债上市后有一定上涨潜力，但受股本稀释和正股波动影响。需关注申购时机，平均中签率低，建议投资者抓住机会。基于可比转债和实证模型，转股溢价率预测可靠性高。

• 主要风险提示: 渗透到转债上市阶段时，存在正股波动、机会成本（若上市时机不确定)、违约风险以及转股溢价压缩风险。整体评估为中性偏乐观，但依赖定性与定量分析，建议结合自身体量谨慎决策。