深度报告-20220812-天风证券-科思股份-300856.SZ-防晒剂_合成香料双轮驱动_铸就细分赛道龙头企业_33页_3mb

报告摘要

科思股份是一家专注于日用化学品原料研发、生产与销售的公司，主要产品包括防晒剂和合成香料，两者共同驱动公司成为细分赛道的龙头企业。公司在全球防晒剂市场中占据近30%的市场份额，同时在合成香料领域也具有较强竞争力，是铃兰醛、2-萘乙酮等产品的领先生产商。

行业前景广阔
- 防晒剂市场因美白抗衰需求增长及应用精细化而快速增长，预计2024年我国防晒用品市场规模将达到229亿元，未来三年CAGR保持在11%左右，远超全球增速。
- 香精香料行业集中度高，市场稳步增长，预计2024年全球香料市场规模将达到327亿美元，国内市场也保持稳定增长。
- 全球香料香精市场CR10较高，科思股份在细分领域具有竞争力。
公司竞争优势显著
- 客户优势：与帝斯曼、奇华顿、芬美意、德之馨等国际知名公司长期合作，客户集中度高，合作稳定，形成良好客户粘性。
- 研发优势：研发投入逐年增加，研发费用率从2.9%提升至4.2%，拥有大量核心专利技术及特色生产工艺，如高选择性加氢、绿色氧化、Friedel-Crafts反应等。
- 产品优势：产品线丰富，覆盖UVA和UVB防晒剂全波段，合成香料具备成本优势与市场竞争力，尤其是铃兰醛。
未来发展驱动因素
- 产能扩张：公司正在建设多个新项目，包括500吨/年新型防晒剂、500吨/年双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪等，以满足市场需求并提升产能利用率。
- 品类拓展：计划投资建设高端个人护理品及合成香料项目，丰富产品结构，拓展新市场。
- 政策利好：监管趋严，推动行业规范发展，有利于龙头企业如科思股份，提升行业壁垒。

营业收入：2020年为1,008.47亿元，2021年为1,090.42亿元，2022年预计达1,507.51亿元，2023年预计为1,828.99亿元，2024年预计为2,185.33亿元。
净利润：2021年为132.87亿元，2022年预计为218.31亿元，2023年预计为279.94亿元，2024年预计为334.45亿元。
估值：2022年预计PE为35.65倍，目标价为60.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。