20210810-德邦证券-贝泰妮-300957.SZ-2021H1中报点评_中报业绩+65_超预期_打造敏感肌护肤龙头_6页_948kb

贝泰妮（300957.SZ）2021年中报分析总结

核心内容

贝泰妮（300957.SZ）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，盈利增速超预期，显示出其在敏感肌护肤领域的领先地位和市场竞争力。公司当前价格为218.77元，证券分析师郑澄怀维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年H1收入：14.12亿元，同比增长49.94%
• 2021年H1归母净利润：2.65亿元，同比增长65.28%
• 扣非净利润：2.53亿元，同比增长68.46%
• 净利率：提升至17.03%，同比增长1.74个百分点
• 期间费用率：下降至53.68%，同比下降7.47个百分点

产品端表现

• 护肤品收入：12.57亿元，同比增长49.66%
• 医疗器械收入：1.23亿元，同比增长56.91%，增速领先
• 平均售价提升：护肤品、彩妆、医疗器械的平均售价分别提升6.06元、9.27元、13.38元，整体提价趋势明显
• 新品表现：防晒乳在618期间预售超10万套，冻干面膜及修护精华液表现良好，进一步优化产品矩阵
• 品牌影响力：在618期间成为美妆国货新锐No.1，top10中唯一国货品牌，人均购买频次为1.62次

渠道端布局

• 线下分销：2021年H1收入3.02亿元，同比增长92.73%，成为增长主力
• 线上渠道：2021年H1收入11.0亿元，同比增长41.22%，占营收比重达78.46%
  • 线上自营：7.73亿元，同比增长35.04%
  • 线上分销：3.28亿元，同比增长58.32%
• 自建平台：平均消费金额为735元/单，巩固私域流量
• 新兴渠道：抖音、微信私域等渠道取得成效，飞瓜数据显示最近30天抖音小店直播销售额达1474万元

盈利能力与财务表现

• 毛利率：2021年H1为77.19%，若按上年同期统计口径则为81.62%
• 净营业周期：由2020年H1的141.1天下降至2021年H1的81.3天，营运能力提升
• 现金流：经营活动产生的现金流净额同比增长289.67%，达3.65亿元
• 货币资金：2021年H1达24.99亿元，较2020年底增长显著

公司战略与未来展望

• 品牌矩阵：初步形成“1+4”品牌矩阵，实现中台共享与赋能
• 多品类发展：未来将围绕敏感肌赛道，拓展美白、防晒、抗衰等功效
• 港股IPO计划：公司拟发行H股并在港上市，增强国际影响力和融资能力

关键信息

投资建议

• 预计2021-2023年营收：38.6亿/52.0亿/67.2亿
• EPS预测：1.87元/2.67元/3.61元
• PE预测：116.8X/81.8X/60.5X
• PEG预测：2.83×1.98×1.47×

风险提示

• 行业景气度下降
• 行业竞争加剧
• 品牌集中风险
• 新品牌孵化不及预期

股票数据

• 总股本：423.60百万股
• 流通A股：53.74百万股
• 52周股价区间：162.55-284.50元
• 总市值：92,670.97百万元

财务指标

• 资产负债率：从2020年的25.0%降至2021E的9.8%
• 流动比率：从3.6升至9.8
• 速动比率：从2.8升至9.2
• 现金比率：从1.9升至8.3
• 存货周转天数：从258.7天降至157.4天

营运能力

• 净营业周期：从2020年H1的141.1天降至2021年H1的81.3天
• 现金净流量：2021E达3,497百万元

财务预测

估值指标

分析师与研究助理简介

• 郑澄怀：德邦证券商贸零售&社会服务首席分析师，具有丰富的消费产业研究经验
• 易丁依：德邦证券商贸零售&社会服务助理研究员，擅长基本面研究和大数据分析

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，使用本报告需获得书面授权，并注明出处。