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公司总结：功能护肤龙头，营收业绩高增

核心内容

公司作为功能护肤领域的龙头企业，在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于多维渠道融合发展及品牌建设的推进。2021年半年报数据显示，公司营业收入和净利润均保持快速增长，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年H1公司实现营收14.1亿元，同比增长49.9%；归母净利润2.7亿元，同比增长65.3%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长68.5%。
  Q2单季度营收9亿元，同比增长45.1%；归母净利润1.9亿元，同比增长75.1%。

• 多维渠道融合：
  公司线上线下渠道协同发展，线上营收占比78.5%，线下销售占比提升至21.5%。其中线上自营同比增长35%，线上经销、代销同比增长58.3%。线下经销、代销规模同比增长超过90%，显示线下渠道复苏明显。

• 产品结构优化：
  化妆品仍是公司的核心业务，占营收的89.1%；医疗器械和彩妆分别占比8.8%和1.6%。公司持续拓展产品线，满足不同消费者需求。

• 盈利能力提升：
  报告期内销售毛利率为77.2%，剔除收入准则变化影响后为81.6%，保持稳定。销售费用率同比下降5.3pp至45.1%，管理费用率和财务费用率分别下降1.7pp和0.4pp，净利率提升至18.8%，同比提高1.8pp。

• 品牌建设与市场拓展：
  公司聘请知名艺人舒淇作为首位品牌代言人，进一步提升品牌形象。同时，公司正在孵化多个子品牌，包括“薇诺娜宝贝”、“痘痘康”、“BeautyAnswers”和“资润”，以实现品牌多元化发展。

• 港股上市计划：
  公司计划筹备港股上市，有助于提升品牌国际影响力，为产品出海和并购海外优质品牌提供便利，推动公司全球化布局。

• 盈利预测与投资建议：
  预计2021-2023年EPS分别为1.93元、2.66元、3.54元，未来三年归母净利润复合增速超过40%。公司维持“持有”评级。

关键信息

财务数据

现金流与资产负债

估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 获客成本快速增长风险

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
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