20160225-广发证券-物流Ⅱ行业：快递行业深度报告-整合期来临，新时代需要新引擎_2mb

快递行业深度报告总结

核心内容

快递行业在电商件的推动下实现了爆发式增长，行业规模持续扩大，2015年业务量突破200亿件。行业分化为“通达系”与顺丰两极，前者依靠加盟模式实现规模扩张，后者通过直营化赢得高端市场。

主要观点

1. 行业现状：

   • 顺丰凭借直营模式和航空运输优势，占据高端商务件市场。
   • “三通一达”依托电商风口，采用加盟模式实现快速扩张，以量取胜。

2. 行业引擎：

   • 电商的快速增长主要依赖于我国的人口红利与成本优势。
   • 人口基数大和互联网普及率高是电商发展的主要驱动力。
   • 网店相较于实体店，成本更低，且能通过电商平台节约租金成本。

3. 行业整合：

   • 随着电商增长趋缓，快递行业进入整合期，竞争加剧。
   • 行业壁垒逐渐提升，三通一达的服务趋于同质化。
   • 技术升级和产业并购成为整合期的主要方向，企业寻求通过合作与并购提升竞争力。

4. 投资逻辑：

   • 快递行业集中度提升带来龙头效应，关注艾迪西、大杨创世等企业。
   • 上游机械自造和仓储物流自动化成为增长新引擎。
   • 下游电商自建物流和生鲜配送等非标准化业务值得关注。

关键信息

• 行业规模：2015年快递业务量达205亿件，年均增速超过40%。
• 电商件占比：2014年电商件贡献了70%以上的快递业务量。
• 成本结构：我国电商件的快速增长使快递行业面临成本上升压力，人工成本占比约40%。
• 技术升级：自动化分拣和智能快递柜是提升效率、降低成本的重要手段。
• 政策支持：“快递下乡”被提升为国家战略，旨在解决乡镇快递市场覆盖不足的问题。
• 企业转型：顺丰从加盟转向直营，三通一达则在电商风口下迅速扩张。
• 投资建议：看好行业集中度提升带来的龙头效应，关注快递企业及智能物流相关产业。

行业展望

• 运营模式：通达系企业正逐步向“中央集权”转型，提升直营比例。
• 市场规模：乡镇市场潜力巨大，“快递下乡”成为新的增长点。
• 成本控制：智能物流和自动化分拣将推动行业去人工化。
• 时效提升：机队建设和智能调度系统有助于提升配送效率。

风险提示

• 行业增速低于预期。
• 宏观经济增速放缓。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-2-25

分析师信息

• 杨志清：S0260511020011，021-60750601，yzq3@gf.com.cn
• 罗立波：S0260513050002
• 洪涛：S0260514050005
• 联系人：曹奕丰，021-60750602，caoyifeng@gf.com.cn

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