20230822-国金证券-越秀服务-06626.HK-业绩增长稳健_首次中期派息_4页_889kb

总结

业绩亮点

• 2023年上半年实现收入151亿元，同比大幅增长387%；归母净利润25亿元，同比增长175%。
• 收入增长主要得益于非业主增值服务（如早介服务、车位协销和新增智能化业务），占总收入增长的大致80%。
• 公司管理面积增长至5876万平方米，同比增长137%；合约面积7749万平方米，同比增长98%。
• 经营性现金流强劲，净流入293亿元，是净利润的114倍；首次中期分红，每股派息0.089港元，股息率达50%，当前股息率约32%，预计全年股息率超6%。
• 现金管理效率提升，账面现金达462亿元，对应市值倍数较高。

主要挑战

• 归母利润增长慢于收入，主要是毛利率从28.1%滑至6.7%，下降36个百分点，主要受物业管理服务、非业主增值服务、社区增值服务和市场定位咨询业务毛利率下降影响。
• 新增智能化业务毛利率较低，拉低整体毛利率；地产下行也影响非业主增值业务。
• 快速扩张可能导致风险，如外拓不及预期或社区增值业务开展不顺。

未来展望

• 盈利预测维持：预计2023-2025年归母净利润分别为48亿元、56亿元和65亿元，同比增速均在150%以上。
• 当前股价对应PE估值分别为82倍、71倍和62倍，评级为“买入”，但估值较高可能被低估。
• 风险包括：越秀地产销售表现不佳、外拓进度不足或社区增值服务推进不力。

总体评价
公司业绩增长强劲，现金流健康，分红政策积极，但毛利率下滑和扩张风险需关注。未来增长预期乐观，但需防范外部因素影响。