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越秀服务 (06626.HK) 总结

核心内容

越秀服务（06626.HK）于2025年3月20日发布2024年全年业绩，实现收入38.68亿元，同比增长20.0%；归母净利润3.53亿元，同比下滑27.5%。公司整体表现稳健，尤其在增值服务方面表现突出。

主要观点

• 增值服务亮眼：2024年社区增值服务收入12.17亿元，同比增长30.6%；商业运营及管理服务收入6.3亿元，同比增长29.4%。增值服务成为公司收入增长的主要驱动力。
• 归母净利润下滑，但核心利润增长：受商誉减值影响，归母净利润减少1.59亿元，但剔除商誉减值后的核心净利润同比增长5.1%。
• 毛利率下降：综合毛利率同比下降3.3个百分点至23.3%。其中物业管理服务毛利率下滑1.1个百分点至15.0%，非业主增值服务毛利率下滑7.5个百分点至22.2%，社区增值服务毛利率下滑3.9个百分点至28.8%。
• 规模稳健增长：截至2024年，公司在管面积6931万方，合约面积8873万方，较2023年增长6.3%。新增合约面积1295万方，同比减少16.0%。
• 重视股东回报：公司全年每股派息0.169港元，股息率达5%。2024年公司公告拟回购不超过3044万股，已回购1305万股，占回购前总股本的0.86%，后续仍有回购空间。
• 盈利预测调整：考虑到地产市场的持续筑底及公司业务结构的调整，公司2025-2027年归母净利润预计分别为5.2亿元、5.6亿元和6.1亿元，同比增速分别为46.4%、9.2%和8.1%。
• 估值合理：公司股票现价对应2025-2027年PE估值为9.13x、8.36x和7.73x，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年实现38.68亿元，同比增长20.0%。
• 归母净利润：2024年实现3.53亿元，同比下滑27.5%。
• 每股派息：全年每股派息0.169港元，股息率达5%。
• 现金储备：截至2024年，公司现金和定存合计47.02亿元，接近公司总市值。

经营分析

• 收入结构：2024年收入中，社区增值服务占比最高，达31.5%；商业运营及管理服务占比16.3%。
• 成本结构：主营业务成本占收入比例从2022年的72.7%上升至2024年的76.7%。
• 经营现金流：2024年经营活动现金净流为390亿元，同比下降约58.4%。
• 投资活动现金流：2024年投资活动现金净流为70亿元，较2023年有所改善。
• 筹资活动现金流：2024年筹资活动现金净流为-170亿元，同比下降约24.4%。

资产负债状况

• 货币资金：截至2024年，公司货币资金为20.05亿元。
• 流动资产：2024年流动资产为39.98亿元，占总资产的60.4%。
• 非流动资产：2024年非流动资产为2618亿元，占总资产的39.6%。
• 负债：2024年负债为3029亿元，资产负债率45.78%。
• 股东权益：2024年股东权益为3502亿元，普通股股东权益占比达100%。

投资评级

• 评级：买入（维持评级）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 越秀地产销售表现不及预期
• 外拓不及预期
• 社区增值服务开展不顺

附录：主要财务指标预测

图表说明

• 图表1：2018-2024年收入及同比增速
• 图表2：2018-2024年归母净利润及同比增速
• 图表3：2018-2024年毛利率和管理费用率
• 图表4：2018-2024年经营性现金流净额
• 图表5：2018-2024年应收账款周转天数
• 图表6：2018-2024年在管面积和合约面积走势

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用。
• 报告内容基于公开资料和国金证券研究，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提到的公司和证券可能含有重大风险，投资需谨慎。