20260208-招商期货-聚酯周度报告_聚酯负荷降至低点_工厂普遍放假_20页_1mb

策略报告总结（2026年2月8日）

核心内容概览

本报告主要分析了2026年2月8日至2026年2月12日期间，聚酯产业链上下游的市场动态，包括PX、PTA、MEG及聚酯产品价格走势、供需变化、库存情况、成本结构和交易策略。报告由招商期货分析师朱志鹏撰写，涵盖基本面、成本端、交易维度及风险提示等内容。

主要观点与关键信息

一、PX基本面分析

• 供应情况：PX供应处于历史高位，浙石化及中化泉州装置已重启，海外部分装置提负，预计进口供应增加。
• 价差走势：PX-石脑油价差为377美元/吨，环比上涨24.29%，处于历史中等水平；PX-MX价差172美元/吨，处于历史高位；亚美MX、甲苯套利窗口打开。
• 开工率：亚洲PX开工率为75.55%，国内为89.45%，均处于历史高位。
• 新增产能：华锦阿美预计2026年Q3投产，其他新增产能包括福佳大化（2026Q1、Q2）、裕龙石化（2025.9）、九江石化（2026年底）等。
• 交易策略：PX估值已至高位，博弈难度增加，建议多单止盈，中长期多配观点不变。
• 风险提示：地缘政治扰动、中美贸易对抗、装置检修情况、新装置投产进度、下游需求变化。

二、PTA基本面分析

• 供应情况：四川能投按计划重启，PTA供应回升，新材料及英力士1月有检修计划，季节性累库为主。
• 价格与利润：PTA华东现货价格5035元/吨，环比下降2.71%；PTA现货加工费305元/吨，环比上升6.69%，处于历史低位。
• 开工率：PTA开工负荷78.18%，处于历史同期低位。
• 库存变化：PTA仓单数量下降至103628张，处于历史同期中等水平。
• 交易策略：PTA季节性累库，中期去库格局不变，建议逢低做多加工费。
• 风险提示：进口供应情况、下游需求情况、装置检修兑现情况。

三、MEG基本面分析

• 供应情况：EG供应高位，MEG供应维持偏高水平，海外部分装置推迟重启，进口供应压力下降。
• 价格与利润：MEG现货价格3697元/吨，环比上升0.85%；石脑油制利润亏损扩大至-141美元/吨，乙烯制亏损扩大至-1020元/吨，煤制现金流亏损扩大。
• 开工率：MEG整体开工负荷73.74%，煤制开工负荷77.78%，均处于历史高位；部分装置如山西沃能短停，中化学因故降负荷。
• 库存变化：MEG华东港口库存累库至71.6万吨，处于历史低位；仓单数量14067张，处于历史同期中高水平。
• 交易策略：EG累库压力较大，05合约建议逢高沽空。
• 风险提示：进口供应情况、下游需求情况、装置检修兑现情况。

四、聚酯基本面分析

• 开工负荷：聚酯工厂负荷为90.76%，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷97.6%，处于历史高位；江浙织机负荷下降至57.2%，加弹负荷下降至72%，均处于历史低位。
• 产品价格：长丝POY、DTY、FDY及短纤、瓶片价格均出现环比下降，处于历史低位。
• 现金流：FDY现金流-259.38元/吨，处于历史同期低位；短纤现金流98元/吨，瓶片现金流-190元/吨，均处于历史低位。
• 库存情况：聚酯综合库存去库5天，处于历史低位；短纤权益库存增加0.1天至7.9天，处于历史中等水平。
• 交易策略：聚酯产品利润有所改善，但下游需求走弱，工厂普遍放假，短期关注季节性累库压力。

五、终端需求情况

• 坯布库存：坯布库存小幅去库1天至27天，处于历史同期低位。
• 成交量：轻纺城周均成交量为797米/天，环比下降18%，处于历史同期低位。
• 市场影响：终端需求走弱，进一步压制聚酯产品需求，加剧累库预期。

交易建议

• PX：估值高位，建议多单止盈，中长期多配。
• PTA：季节性累库，建议逢低做多加工费。
• MEG：累库压力较大，05合约建议逢高沽空。
• 聚酯：短期交易强预期，中长期关注供需变化及库存趋势。

风险提示

• 地缘政治：如中美贸易对抗、中东局势等可能影响全球供应。
• 装置检修：部分装置重启时间不确定，可能影响短期供需平衡。
• 新装置投产：如华锦阿美、裕龙石化等新增产能将对市场形成压力。
• 下游需求：加弹、织机负荷下降，终端需求疲软，可能加剧库存压力。

研究员简介

• 姓名：朱志鹏
• 职位：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师
• 教育背景：英国曼彻斯特大学金融硕士
• 研究方向：专注于聚酯产业链全周期研究，构建多维分析框架，包括成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型。
• 从业资格：F03091746，投资咨询证书：Z0019924

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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