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国投安信期货2024年生猪年度策略报告分析

行业概况

• 2023年生猪价格在低位窄幅震荡，区间1355~1758元/公斤。
• 全年生猪供应充裕，出栏量创新高，需求端疫后复苏带动消费回暖。
• 冻品库存承接部分供应压力。

猪周期与产能分析

• 猪周期位置：自2021年初开启下行周期，持续时间突破3年，创历史新高。
• 产能去化：
  • 能繁母猪存栏量较2021年高点下降约26%，产能去化节奏偏慢。
  • 官方能繁母猪正常保有量为4100万头，当前仍高于警戒线。
  • 2024年上半年出栏压力加大，与上年同期相比或进一步上升。

产业链利润与成本

• 利润状况：2023年全产业链利润全线亏损，养殖环节自繁自养亏损275元/头。
• 成本结构： feed成本占比超50%，饲料原料豆粕、玉米价格高企。
• 原料价格展望：
  • 2024年豆粕、玉米价格中枢下移，成本或进一步下降。
  • 南美大豆增产带动全球大豆价格波动，玉米供需趋向宽松。

行业资金与出栏情况

• 企业出栏量：集团企业年度出栏量保持增长，牧原、新希望等领先。
• 资产负债率：行业亏损持续，资产负债率普遍上升，如新希望达7276%。
• 风险提示：资金链紧张或加速产能去化，需警惕企业债务风险。

消费与冻品库存

• 消费需求复苏：餐饮及消费品零售额增速回升，1-11月餐饮收入增长194%。
• 冻品库存：上半年冻品入库量较高，后期或减少，观察消费端承接能力。

2024年生猪价格展望

1. 年内承压下行：供应量增加叠加成本下行，猪价延续探底趋势。
2. 至暗时刻与分化：资金压力加剧，产能去化加速，行业面临剧烈调整。
3. 下半年温和上行：前期产能缩减支撑，供需或迎来阶段性改善。

报告核心观点：
生猪价格下行周期延续，2024年需重点关注资金链风险、产能去化与成本回升的博弈。四季度或迎来行业至暗时刻，下半年或有反弹机会。

撰写人：杨蕊霞
团队：国投安信期货农产品组
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