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生猪现货报价大幅下跌，一季度反弹空间有限

核心内容概述

本文主要分析了中国生猪市场的周期性特征、能繁母猪存栏变动、微观数据跟踪及价格走势，结合宏观政策、供需关系、养殖成本与利润等多维度信息，对2022年一季度生猪价格走势进行了预测，并提出了相应的策略建议。

主要观点

1. 猪周期特征

• 中国自2002年以来共经历了5轮猪周期，每轮周期持续3-4年，供需错配是周期形成的核心原因。
• 供给端的能繁母猪存栏量变化决定了未来8-12个月的生猪出栏数量，从而影响猪价拐点。
• 外生性因素如疫情、政策等会对猪周期产生干扰，但对供需关系影响较小的因素（如政府收储、食品安全事件）通常无法根本改变周期趋势。
• 2018年至今的大级别猪周期中，非洲猪瘟和新冠疫情对猪价造成显著影响，导致价格高位震荡。

2. 能繁母猪存栏变动

• 截至2022年12月，能繁母猪存栏量为4329万头，月环比增长0.77%，相当于正常保有量的105.6%，产能仍处于相对过剩状态。
• 2021年6月以来，能繁母猪存栏下降5.15%，预计2022年4-5月生猪出栏量将有所下降，但降幅低于预期。
• 能繁母猪存栏是生猪供给的先行指标，其变化滞后于价格，是分析猪周期的关键。

3. 微观数据跟踪

• 2022年12月，33家规模企业在统出栏量预估为1309万吨，环比增长98万头，同比增加321万头，显示生猪出栏量持续高位。
• Top企业生猪出栏均重均值低于去年同期，预计1月出栏均重将进一步下降。
• 农业农村部数据显示，2021年12月全国工业饲料总产量为2528万吨，环比增长2.9%，其中猪料环比增长17.2%，禽料增长6.9%。
• 饲料成本在2022年12月约为3600元，相比2021年7月的2600元显著上升，可能影响养殖利润。

4. 生猪价格走势

• 截至2022年1月26日，全国猪粮比价为5.57，已跌破收储警戒线，多地开始准备收储，对短期价格有所提振。
• 2022年1月全国生猪出栏周均价为13.3元/公斤，环比下降1.3元/公斤，猪价继续下跌。
• 2021年第四季度至2022年第一季度，猪价预计维持弱势，弱需求将持续至明年一季度。
• 多数上市猪企已出现亏损，现金流重新转负，部分企业可能因资金压力被动去产能。

5. 养殖成本与利润

• 2021年7月仔猪价格处于低位，预计2022年12月-2023年1月外购育肥成本将明显下降。
• 部分养殖效率较高的企业有望实现阶段性盈利，现金流环比改善。
• 养殖利润是能繁母猪去化或恢复的重要指标，当前多数企业利润承压，导致去化速度加快。

6. 疫情与市场影响

• FW（非洲猪瘟）在华北地区继续发生，但相较于去年同期影响较轻。
• 冬至后需求转弱，预计将持续至2023年一季度，猪肉供给充裕，猪价反弹空间有限。
• 2022年12月仔猪签批量处于近几年低位，预示14-16个月商品猪出栏量将下降。

7. 策略建议

• 2022年一季度猪价仍以空头思路为主，暂不调整。
• 二季度需重点关注一季度因现金流问题被动去化速度，以及月间价差过大可能导致的远月压栏行为。
• 重点关注5月、7月是否存在预期差，以判断猪价反弹的可能。

关键信息汇总

• 猪周期历史：5轮周期，每轮3-4年，供需矛盾是主要驱动因素。
• 能繁母猪存栏：截至2022年12月，存栏量4329万头，产能过剩。
• 生猪出栏量：12月33家规模企业出栏量1309万吨，同比增加321万头。
• 猪价趋势：一季度维持弱势，弱需求持续至明年一季度。
• 养殖成本：12月饲料成本约3600元，大厂养殖成本预计14元/kg，存在一定压力。
• 政策影响：猪粮比价跌破5，收储政策对短期价格有提振作用。
• 企业盈利：多数上市猪企亏损，现金流承压，部分企业可能被动去产能。
• 策略建议：一季度维持空头思路，二季度关注去化速度与远月压栏行为。

总结

2022年生猪市场仍处于周期下行阶段，猪价持续承压，一季度反弹空间有限。能繁母猪存栏量虽有所下降，但整体仍处于过剩状态，叠加弱需求与高成本，猪价难有明显回升。养殖企业普遍面临利润下滑与现金流紧张的问题，部分企业可能因资金压力被动去产能。政策层面，收储机制对短期价格有一定支撑，但难以扭转长期趋势。未来需重点关注一季度去化速度、二季度压栏行为及5月、7月的市场预期变化。