20250428-国金证券-中航沈飞-600760.SH-外部因素导致业绩短期承压_静待终端需求修复_4页_962kb

中航沈飞2025年第一季度财务数据显示，营收和净利润同比及环比均出现大幅下滑。营收5834亿元，同比减少385%，环比减少667%；归母净利润431亿元，同比减少399%，环比减少727%。业绩承压主要源于外部因素，包括合同签订进度及配套供应进度影响。但公司合同负债增至5401亿元，较24年末增长5308%，显示预收款增加趋势。

毛利率同比提升0.6个百分点至126%，但归母净利率同比微降0.2个百分点，环比下降16个百分点。期间费用率阶段性上升至30%，其中管理费用率大幅增长至31.2%，研发费用率下降至1.8%。经营净现金流改善至45亿元，同比增加106%，应收账款较24年末减少98.7%，反映回款效率提升。固定资产同比减少350%，在建工程增长350%，显示新产能建设持续推进。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润将分别达到3893亿元、4815亿元、5698亿元，同比增速分别为1469%、2370%、1833%。对应PE估值为30倍、24倍、21倍，维持“买入”评级。公司作为国内航空防务装备龙头，依托完整型号谱系及军贸维修业务拓展，具备较强成长潜力。分析师认为航空装备景气复苏及新型号放量将支撑业绩修复。

风险提示包括产业政策变动、产品定价压力及质量控制风险。当前市场相关报告平均投资建议评分为100，对应“买入”评级。公司财务数据及经营指标表明，尽管短期受外部因素影响，但通过研造修一体化提升能效，叠加新产能建设，长期发展具备韧性。需关注政策环境变化及市场供需波动对公司的影响。