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中原证券晨会总结（2017年11月6日）

核心内容概览

本周中原证券晨会聚焦于宏观经济、PMI数据、市场表现及IPO动态。整体经济温和趋缓，制造业PMI回落，非制造业PMI受建筑业拖累走低。同时，市场表现疲软，次新股表现相对强势，IPO发行节奏平稳。此外，中央企业对外并购趋势向发达国家集中，协议转让成为大股东套现新渠道。

主要观点

1. 经济体制改革方向明确

• “三个有”内涵：市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度，三者相互联系、逻辑自洽。
• 政策导向：通过理顺政府与市场关系，释放微观经济主体活力，推动经济结构优化升级。
• 经济韧性：供给侧结构性改革取得阶段性成效，经济结构优化增强了抗下行压力能力。

2. PMI数据回顾与分析

• 10月制造业PMI：报51.6%，环比下降0.8个百分点，结束连续两个月上升趋势。
• 主要分项表现：
  • 生产指数：53.4%，环比下降1.3个百分点。
  • 新订单指数：52.9%，环比下降1.9个百分点。
  • 原材料库存指数：48.6%，环比下降0.3个百分点。
  • 产成品库存指数：显著上升1.9个百分点。
  • 从业人员指数：49.0%，处于低景气区间。
  • 供应商配送时间指数：48.7%，环比下降0.6个百分点。
• 非制造业PMI：报54.3%，环比下降1.1个百分点，主要受建筑业和生产性服务业拖累。
• 出口与内需：出口新订单指数报50.1%，进口指数报50.3%，贸易结构改善，但外需仍偏弱。

3. 市场表现

• 股市整体下跌：上证指数、深证成指、沪深300等主要指数均出现下跌，跌幅在0.09%至0.89%之间。
• 次新股表现强势：次新股指数震荡，表现出一定韧性，主要因发行节奏平稳。
• 行业分化明显：
  • 前五名行业：食品饮料（+1.0%）、电子元器件（+0.5%）、非银行金融（+0.0%）、通信（-0.0%）、银行（-0.1%）。
  • 后五名行业：钢铁（-1.7%）、轻工制造（-1.5%）、煤炭（-1.5%）、有色金属（-1.4%）、房地产（-1.4%）。

4. IPO动态

• 本周新股申购情况：
  • 11月7日：一品红（300723）、爱柯迪（730933）、中农立华（732970）。
  • 11月8日：水星家纺（732365）、山东出版（780019）。
  • 11月9日：佛燃股份（002911）、恒林股份（732661）。
  • 11月10日：宏达电子（300726）。
• 发行情况：整体发行节奏平稳，募集资金回归常态。

关键信息

1. PMI回落原因分析

• 生产放缓：环保政策影响，上游限产导致生产指数回落。
• 内需疲软：双节过后消费品订单明显回落，新订单指数跌幅大于生产指数。
• 出口压力：美元走高，人民币升值削弱出口价格优势，叠加贸易摩擦，出口意愿不足。
• 库存变化：原材料库存下降，产成品库存上升，反映供需矛盾。

2. 不同规模企业景气度下滑

• 中型企业：景气度从扩张区间滑落至49.8%，跌幅最大。
• 大型企业：回落0.7个百分点。
• 小型企业：回落0.4个百分点。
• 中小企业关注点：需警惕冬季环保压力和上游成本冲击。

3. 非制造业PMI拖累因素

• 建筑业：景气度大幅回落2.6个百分点，主要受政府基建投资放缓和房地产低迷影响。
• 服务业：景气度回落0.9个百分点，内生性动力不足。

4. 风险提示

• 美元加息不确定性：可能加剧L型经济下行压力。
• 货币环境收紧：需关注货币政策变化对市场的影响。
• 监管风险：IPO发行节奏或超预期提速，海南板块政策可能不及预期。

市场展望与建议

• 主题投资：继续关注行业景气度高的龙头股，尤其是存在总体规划即将出台的海南板块。
• 次新股策略：推荐基本面扎实、业绩表现强劲的次新股，以应对市场波动。
• 经济趋势：维持全年增速“前高后稳”的判断，四季度经济下行压力逐步释放，但财政政策可能起到缓冲作用。

附录：数据摘要

• 10月PMI：制造业51.6%，非制造业54.3%。
• 解禁情况：本周沪深两市42家公司限售股解禁，合计解禁市值521.21亿元，11月6日为解禁高峰期。
• 大宗商品：美元指数微涨，黄金下跌，原油上涨，铁矿石、螺纹钢、铜等均下跌。
• 国际市场：欧美市场整体微涨，亚太市场波动不大。

投资提示

投资有风险，入市需谨慎。建议投资者关注政策导向、行业景气度及市场情绪变化，合理配置资产，防范系统性风险。