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国庆假期海外市场复盘总结

核心内容

2021年国庆假期期间，由于中国股市休市，全球市场流动性下降，市场进入避险状态，风险资产承压，波动性加大。同时，能源紧张背景下，大宗商品价格继续上涨，美债收益率也有所上升。本文从基本面、政策面和事件面三个角度分析了节日期间市场变化的逻辑。

主要观点

1. 基本面分化加剧

• 美国经济表现强劲：9月ISM制造业和非制造业PMI均高于市场预期，显示美国经济复苏势头良好。
• 中国制造业PMI跌破枯荣线：中国9月制造业PMI低于50，表明经济面临下行压力。
• 能源紧张影响全球经济：欧洲和中国可能在第四季度面临能源短缺问题，影响经济增长，加剧市场对滞胀的担忧。
• 大宗商品价格持续上涨：布伦特原油价格突破80美元/桶，欧洲天然气价格飙升，通胀压力上升，滞胀风险加大。

2. 政策面风险未消

• 美国债务上限问题：政府停摆已被避免，但债务违约风险可能延续至10月下旬。两党仍在就提高债务上限进行博弈，谈判紧迫。
• 美联储紧缩预期升温：市场担忧美联储可能加快加息节奏，导致美债收益率上涨，进而影响股市表现。
• 拜登基建计划受阻：民主党内部分歧未解，基建计划可能被递延至年底。

3. 事件面引发市场波动

• 中国房地产信用风险未解除：部分房企债务未及时兑付，股票停牌，引发市场对地产行业的担忧，波及亚洲股市。
• 俄罗斯减少对欧天然气供给：加剧欧洲能源紧缺，引发欧洲债券和股市动荡。

关键信息

国内外资产表现（节前 vs 节后）

节后市场展望

• 海外风险：
  • 美国债务上限问题可能引发市场波动，尤其在10月18日前后，类似2011年情景。
  • 美债收益率若持续上行，可能对科技股造成压力，并产生外溢效应，影响A股核心资产。
• 国内流动性压力：
  • 节后流动性集中到期，预计10月14天逆回购和MLF到期规模达13,400亿元。
  • 央行可能采用“逆回购缩量续作+MLF等量或略微超量续作”的方式应对，而非降准。
  • 降准落空可能导致DR007利率中枢和波动性上升，10年期国债收益率可能突破2.9%。

风险提示

• 病毒变异：可能导致疫情控制难度加大，影响全球经济复苏预期。
• 政策变化：若政策调整超出预期，可能对市场产生不利影响。

附录：相关研究

1. 《宏观周报20211005：以史为鉴，油价突破80美元的演绎与影响》
2. 《宏观点评20210930：政策风起，消费是否否极泰来？》
3. 《宏观点评20210929：以史为鉴，2011年和2013年美国债务上限危机的发酵与影响》
4. 《宏观点评20210928：拉闸限电对三四季度GDP拖累几何？》
5. 《宏观点评20210924：美债收益率急涨，后续怎么看？》