20211006-浙商证券-专题策略_为何今年以来小盘股占优_复盘和展望_17页_1mb

为何今年以来小盘股占优？复盘和展望总结

核心内容

近年来，小盘股在资本市场中表现优于大盘股，主要归因于产业轮动这一核心驱动因素。本文通过回顾过去20年大小盘风格轮动的时间区间与驱动逻辑，结合当前宏观经济与产业趋势，分析小盘股占优的成因，并对未来走势进行展望。

主要观点

• 大小盘风格切换周期长：过去20年中，每次大级别市值风格切换均持续3年以上。
• 产业周期是风格轮动的核心驱动：当传统产业复苏时，大盘股占优；当新兴产业崛起时，小盘股占优。
• 当前小盘股占优逻辑：新兴产业（如半导体、5G应用、硬科技）快速发展，叠加宏观经济下行压力，推动小盘股表现优于大盘股。
• 历史规律验证：2007.11-2010.9、2013.2-2015.6、2021.2至今均为小盘股占优阶段，对应消费电子、互联网+、硬科技等产业的崛起。

关键信息

一、历史大小盘风格轮动时间区间

• 大盘跑赢小盘：2001.7-2007.10；2016.11-2021.1
• 小盘跑赢大盘：2007.11-2010.9；2013.2-2015.6；2021.2至今

二、大小盘风格驱动因素

1. 大盘股占优的驱动因素

• 传统产业复苏：对应宏观经济向好，传统产业盈利稳定增长。
• 盈利驱动为主：在宏观经济上行期，大盘股盈利增速相对较高，推动其表现优于小盘股。
• 估值中枢回落：流动性趋紧，市场整体估值回调，更偏向价值投资。

2. 小盘股占优的驱动因素

• 宏观经济下行：需求端受抑制，出口承压，地产与基建投资增速放缓。
• 新兴产业崛起：如消费电子、互联网+、硬科技等，带来高成长性。
• 流动性边际宽松：宽松的货币政策为小盘股估值提升提供环境。
• 政策支持：如“互联网+”、科技创新、国产替代等政策推动新兴产业发展。

三、当前小盘股占优的逻辑

1. 宏观层面

• 经济下行压力：疫情对消费修复造成阻碍，出口回落，地产与基建投资增速放缓。
• 货币政策宽松：流动性环境改善，利好小盘股估值修复。

2. 产业层面

• 5G应用与国产替代：5G基建完成，应用端快速发展，包括智能汽车、智能制造、物联网等。
• 半导体产业崛起：中美经贸摩擦背景下，半导体行业加速国产替代，投资与股价双升。
• 硬科技发展：科创板和科创50盈利增速显著，反映硬科技产业的快速成长。

四、政策支持

• 科技创新政策：如2021年国务院《政府工作报告》、中央全面深化改革委员会会议等，强调科技产业转型与核心技术攻关。
• 产业规划：如《基础电子元器件产业发展行动计划》、《新能源汽车产业发展规划》等，推动半导体、5G、新能源汽车等新兴产业发展。

五、风险提示

• 疫情再次大面积爆发：可能进一步抑制经济复苏，影响市场情绪。
• 全球央行货币政策快速转向：可能导致流动性收紧，对小盘股形成压力。

展望

• 短期看：以一年为时间维度，小盘股仍有望占优。
• 中长期看：随着新兴产业持续发展，小盘股的高成长性与估值弹性将支撑其表现。
• 投资建议：在宏观经济下行、流动性宽松、新兴产业崛起的背景下，建议关注具有高成长潜力的中小盘企业。

结论

小盘股占优的背后是新兴产业的崛起与宏观经济的下行周期相匹配。当前环境下，随着5G、半导体、硬科技等产业的快速发展，以及流动性环境的改善，小盘股具备一定的投资优势。然而，投资者需警惕疫情反复与货币政策转向等风险。