20211006-西部证券-国庆假期海外经济数据与市场变化综述_滞胀交易再起；中美贸易缓和_10页_749kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021年10月国庆假期期间海外经济数据与市场变化，重点探讨了美国经济复苏、中美贸易关系及全球通胀与油价走势对市场的影响。同时，报告还对Q4市场可能面临的“滞胀交易”以及潜在的政策风险进行了展望。

主要观点

一、疫情降温，海外9月服务业PMI多现回升

• 疫情降温使全球主要经济体9月服务业PMI普遍回升。
• 美国9月ISM制造业PMI为61.1，创四个月新高；非制造业PMI为61.9，高于前值。
• 欧元区、英国及日本服务业PMI也呈现回暖趋势。
• 密歇根大学消费者信心指数虽回升，但仍处于疫后较低水平，可能与财政转移支付结束等因素相关。

二、美贸易逆差扩张不等于消费强劲

• 8月美国贸易逆差刷新历史新高，但主要是服务贸易顺差收缩所致，而非商品贸易逆差扩大。
• 美国耐用品订单环比增长1.8%，但处于季节性正常水平，并未超预期。
• 疫后美国家庭部门对耐用品消费出现透支，5月以来已进入正常回落阶段。
• 非耐用品和服务消费在Q4节日密集期可能回暖，但耐用品消费难以明显上升。

三、油价大涨叠加债务上限风险，美国再现滞胀交易

• 8月美国PCE同比创新高（4.3%），核心PCE同比维持在3.6%，显示内生性通胀压力仍大。
• CPI同比出现降温迹象，表明输入型通胀逐渐消退，但服务价格和人力成本推动的内生性通胀仍存。
• OPEC+维持增产计划，加剧市场对短期原油供给不足的担忧，推动油价上涨。
• 债务上限问题引发市场对经济衰退的担忧，导致滞胀交易。
• 美联储对Q3实际GDP增长预期下调，但Q4增长可能回升至9.1%，黄金表现平淡与通胀预期升温相关。
• 市场更倾向于滞胀交易而非再通胀交易，实际利率走低与通胀预期升温并存。

四、中美经贸关系如预期缓和

• 美国正通过与中欧缓和贸易关系来打压通胀预期，中美也多次表示积极进行经贸磋商。
• 拜登政府希望在Q4推动基建与加税政策，以确保中期选举后的政治优势。
• 若美国对华削减关税，金属制品、塑料制品及电气设备等行业将受益。
• 中国对美ToC端出口可能放缓，但ToB端出口（如基建相关）有望受益于美国政策落地。

关键信息

• 疫情与复苏：疫情降温推动服务业PMI回升，但制造业复苏仍强于服务业。
• 贸易逆差：8月美国贸易逆差创新高，但主要因服务贸易顺差收缩。
• 通胀结构：PCE同比创新高，CPI出现降温，显示通胀已由输入型转向内生性。
• 油价与市场：油价因供给担忧而上涨，推动通胀预期升温，市场倾向滞胀交易。
• 债务上限：债务上限问题加剧市场对经济下行的担忧，影响美元及美股表现。
• 中美关系：中美经贸关系缓和，美国可能削减对华关税以应对通胀压力。
• 行业影响：金属制品、塑料制品、电气设备等行业可能受益于美国对华关税调整及基建政策落地。

风险提示

• 全球新冠疫情变化超预期。
• 欧美经济运行风险。
• 欧美货币及财政政策风险。
• 各国政治格局变化超预期。

附录：相关研究与联系信息

• 相关研究：《假若中美贸易缓和，哪些行业最为受益？》、《2022年六大宏观猜想》。
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