20230803-德邦证券-固定收益专题_皖南城投债观察_20页_2mb

皖南三城市（马鞍山、宣城、安庆）城投债分析总结

研究内容

一、三市概况

1. 地理交通

   • 马鞍山：位于苏皖交界，长江三角洲中心区之一，接南京与合肥两大城市，交通便利，港口条件优越。
   • 宣城：皖东南交通枢纽，接南京都市圈与杭州都市圈，与浙江交界，长三角G60科创走廊核心地带，区位优势显著。
   • 安庆：安徽省西南部，虽然地理位置较偏但为区域性中心城市，水陆交通发达。

2. 人口与资源

   • 马鞍山人口2186万，宣城人口2495万，安庆人口4156万。
   • 三市均以工业为主，矿产资源丰富，马鞍山为全国七大铁矿区之一；宣城开发铜矿、萤石等；安庆具有丰富的化工业资源。

二、经济财政及债务分析

1. 经济发展

   • 马鞍山：经济总量、人均GDP居皖南三市之首，财政自给率较高，财政能力最强，但债务率较高。
   • 安庆：GDP总量在皖南三市最高，人均GDP较低；财政自给率 34% 较低，经济实力较弱。
   • 宣城：经济总量较低，但债务负担较轻，财政自给率中等。

2. 债务负担
   相比省内外多数城市，三市政府及城投债务率自2020年开始明显上升，尤其是安庆、宣城增长较快。三市城投债务占比较高，2022年债务率较2017年有大幅增长。

三、产业发展与投资策略

1. 三市产业结构

• 马鞍山：钢铁、重工业为主，对钢铁依赖较高；新兴产业（如智能装备制造）发展缓慢；未来应推动产业多元化。
• 宣城：汽车零部件、电子信息、节能环保为支柱产业；产业聚集度高，发展潜力大。
• 安庆：汽车产业链完整，化工新材料产业规模迅速发展，承接长三角产业转移。

四、投资分析建议

1. 城投债收益率情况

• 收益率对比：
  • 马鞍山：平台利差相对较高，估值波动较大；
  • 宣城与安庆：收益率总体与马鞍区别不大，波动较小；
  • 池州市：为参考，收益率略高，具有一定的配置性价比。

2. 重点平台与风险提示

• 推荐关注：

  • 马鞍山江东控股、慈湖高新平台信用风险较高；
  • 宣城、安庆、池州部分城投平台债务负担较轻，性价比较好；
  • 池州重点实施新材料、半导体产业，未来增长潜力大。

• 风险提示：

  • 政策不及预期风险；
  • 基本面下行、信用风险蔓延等财务风险。

总结

皖南地区的城投债需结合各市区位优势、财政实力、债务负担及产业发展进行综合判断。马鞍山财政收入强、债务负担适中，但产业转型仍需推进；宣城和安庆虽财政较弱、债务增长较快，但产业潜力大、对接长三角地理优勢明显；池州作为参考区域，债务轻、产业发展快，配置价值较高。投资者应谨慎评估信用风险、债务压力和区域经济前景，理性配置。