20241103-华鑫证券-安琪酵母-600298.SH-公司事件点评报告_需求持续回暖_关注产能落地_5页_313kb

安琪酵母（600298）三季度业绩及未来展望分析

一、报告要点概述

1. 市场表现
   2024年三季度报告显示，安琪酵母实现营收同比增长13%，归母净利润同比增长4%，受益于市场需求持续回暖与海外业务快速扩张。

2. 需求边际修复
   2024年第三季度，公司营收同比增长27%，归母净利润增长7%，其中烘焙及调味品需求驱动国内业务恢复，海外市场因人口增长和产能落地继续保持高增长。

3. 盈利压力与毛利率
   大幅上涨的海运费用拖累第三季度毛利率同比下降4个百分点至21.35%，净利率也出现短期下滑，但随着海运费用回落及糖蜜价格下行，长期盈利能力有望恢复。

4. 海外市场优势
   海外营收同比增长30%，中东、非洲、欧洲及亚太地区需求强劲。埃及工厂即将投产，印尼、德国等地项目持续推进，南美洲、北美市场逐步恢复。

5. 盈利预测调整
   调整2024-2026年EPS预测，对应PE分别为24、21、18倍，维持“买入”评级，预计产能扩张将支撑未来业绩。

二、分业务情况分析

国内市场

• 烘焙及调味品需求增加：家庭消费增长拉动小包装产品需求。
• 复苏迹象明显：消费降级促使居家消费增长，带动酵母提取物需求回升。
• 产量提升：调味品和休闲食品产量增加进一步推动酵母产品销量。

海外市场

• 持续高速增长：中东、非洲、欧洲、亚太等地区需求旺盛，2024年收入增速超20%。
• 产能扩张中：埃及工厂预计第四季度投产，德国设立销售公司提升出口能力。
• 波动影响：南美洲因海运费用高企所致增速放缓，但北美市场保持稳定。

三、风险提示

• 宏观经济风险：消费复苏不确定性
• 产能建设风险：项目进度不及预期
• 原材料波动：糖蜜价格及海运费用波动
• 市场拓展风险：海外市场布局不及预期

四、投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司依托规模优势与全球化布局，业绩增长潜力较大。建议投资者关注产能释放进度与海运成本回落带来的盈利改善机会。