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医药行业2025Q3总结报告：CXO及科研服务收入持续高增长，有望延续

核心内容概览

2025年第三季度，医药行业整体表现呈现分化态势。在收入方面，CXO、科研服务、制药是增长最快的三个细分领域；在扣非净利润方面，科研服务、CXO、药店表现最为突出。整体来看，行业盈利能力有所改善，但部分细分领域仍面临压力。

主要观点

1. 医药行业整体表现

• 收入总额：2025年Q1-Q3同比2024年同期下降2.5%。
• 归母净利润总额：同比上升0.95%。
• 扣非归母净利润总额：同比下降8.3%。
• Q3单季度表现：
  • 收入总额同比下降0.1%。
  • 归母净利润总额同比上升3.0%。
  • 扣非归母净利润总额同比下降3.9%。

2. A股创新药板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速1.4%，归母净利润同比增速-4.5%；Q3收入同比增速3.3%，归母净利润同比增速-15.0%。
• 趋势：创新药公司整体销售费用率进入稳定期，研发费用率有所下降，毛利率保持增长。
• 建议关注：恒瑞医药、热景生物、千红制药、泽璟制药等。

3. 中药板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速-3.09%，归母净利润同比增速0.25%，扣非归母净利润同比增速-7.64%；Q3收入同比增速-1.1%，归母净利润同比增速-4.7%，扣非归母净利润同比增速-7.7%。
• 趋势：中药板块2025Q3基本筑底完成，后续有望反转。
• 建议关注：佐力药业、羚锐制药、方盛制药、马应龙等。

4. 制药板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速-0.8%，归母净利润同比增速-18.8%，扣非归母净利润同比增速-22.7%；Q3收入同比增速5.6%，归母净利润同比增速12.5%，扣非归母净利润同比增速10.6%。
• 趋势：创新药进入收获期，盈利能力逐步增强。
• 建议关注：百利天恒、迈威生物等。

5. 科研服务板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速7.00%，归母净利润同比增速15.21%，扣非归母净利润同比增速25.00%；Q3收入同比增速10.48%，归母净利润同比增速49.57%，扣非归母净利润同比增速86.72%。
• 趋势：国内工业端初见复苏，国产替代加速业绩放量。
• 建议关注：皓元医药、百奥赛图-B、药康生物、奥浦迈、纳微科技、百普赛斯、毕得医药、金斯瑞生物科技等。

6. 医疗服务板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速1.08%，归母净利润同比增速-9.28%，扣非归母净利润同比增速-12.54%；Q3收入同比增速-0.29%，归母净利润同比增速-18.57%，扣非归母净利润同比增速-13.98%。
• 趋势：业绩增长依然承压，静待需求回升。
• 建议关注：通策医疗、爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等。

7. 医疗器械板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速-1.93%，归母净利润同比增速-17.38%，扣非归母净利润同比增速-18.71%；Q3收入同比增速3.30%，归母净利润同比增速-8.55%，扣非归母净利润同比增速-9.02%。
• 趋势：短期承压，预计明年随着行业需求逐步恢复，板块将迎拐点。
• 建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗等。

8. 生物制品板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速-28.4%，归母净利润同比增速-51.0%，扣非归母净利润同比增速-54.4%；Q3收入同比增速-14.5%，归母净利润同比增速-46.2%，扣非归母净利润同比增速-53.1%。
• 趋势：受多因素影响，业绩持续承压。
• 建议关注：天坛生物、欧林生物、华兰生物等。

9. CXO板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速13.29%，归母净利润同比增速59.25%，扣非归母净利润同比增速33.59%；Q3收入同比增速11.74%，归母净利润同比增速47.47%，扣非归母净利润同比增速50.53%。
• 趋势：板块景气持续向上，订单增速改善。
• 建议关注：泰格医药、药明合联、药明康德等。

10. 原料药板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速-4.7%，归母净利润同比增速5.65%，扣非归母净利润同比增速1.61%；Q3收入同比增速-8.2%，归母净利润同比增速-26.2%，扣非归母净利润同比增速-25.96%。
• 趋势：短期承压，成本端改善，中长期看好。
• 建议关注：GLP-1多肽产业链相关企业。

11. 药店板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速0.6%，归母净利润同比增速12.4%，扣非归母净利润同比增速6.2%；Q3收入同比增速1.9%，归母净利润同比增速35.6%，扣非归母净利润同比增速15.7%。
• 趋势：行业出清，重视利润增长。
• 建议关注：益丰药房、大参林等。

12. 医药流通板块

• 收入与净利润：2025年前三季度收入同比增速0.6%，归母净利润同比增速3.1%，扣非归母净利润同比增速-19.1%；Q3收入同比增速1.7%，归母净利润同比增速-10.3%，扣非归母净利润同比增速-11.9%。
• 趋势：行业集中度提升，新业务贡献增量。
• 建议关注：九州通、上海医药等。

关键信息

• CXO及科研服务：增长最为显著，收入和扣非净利润均实现高增长，未来有望持续。
• 创新药：部分企业表现良好，但整体盈利能力仍需时间兑现。
• 中药：2025Q3基本筑底，后续有望反转。
• 生物制品：业绩持续承压，但市场预期有所改善。
• 原料药：短期受地缘政治和内需影响，中长期盈利有望提升。
• 医药流通：行业集中度提升，新业务推动增长。

风险提示

• 药品和耗材降价超预期风险
• 新产品研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策性风险