20250429-国投期货-能源_航运策略周观察2025年度·第11期_42页_4mb

能源&航运策略周观察2025年第11期

天然气与LPG市场
上周天然气价格持续回落，欧气与美气分别下跌91%和95%。动力煤市场震荡偏弱，澳煤FOB价跌14%，内贸煤价跌0.5%。

原油市场
布伦特原油上周跌14%，美汽油涨14%，整体呈震荡偏弱态势。需求端汽柴油裂解走强带动海外炼厂利润修复，但中美贸易战未出现明显改善迹象，需求利多空间受限。供应端OPEC+增量释放及地缘风险缓和支撑市场，但上周原油累库与成品油去库导致库存进一步增加，建议持有低成本偏空期权对冲下行风险。

燃料油市场
高硫与低硫燃料油价差格局维持，但低硫燃料油因极低价差提升性价比，而俄罗斯高硫燃料油发运回升与国内炼厂检修扰动叠加，价差或阶段性走阔。低硫燃料油内外盘价差小幅走弱，高硫价差走强，裂解价差暂观望。

沥青市场
5月地炼计划排产增加，主营排产环比下滑，但需求季节性提升明显。五一前备货需求带动周度出货量环比增75万吨，同比增幅达173万吨。专项债资金支持公路领域需求，炼厂与社库库存均下降，BU裂解受供需边际改善支撑震荡偏强。

动力煤市场
动力煤采购真空期持续，坑口到港发运倒挂，内蒙、陕西产地减产降价。4月进口发运量环比走低，供给收缩趋势显现。沿海电厂煤耗处同期最高，但库存低于去年同期，迎峰度夏前补库需求存空间，短期煤价偏弱，关注中转港口库存去化后的反弹机会。

集运（欧线）市场
美线运力外溢加剧欧线运价下跌，SCFI欧洲航线跌43%至$1260/TEU。美西、美东运价因航司停航支撑环比上涨18%和0.2%。06合约受弱现实与弱预期压制震荡，08合约隐含关税政策改善预期，或持续升水。中美关税政策不确定性高，警惕消息面波动。

策略建议

• 原油：短期震荡，关注供需变化，维持低成本偏空期权组合。
• 燃料油：高低硫价差或阶段性走阔，裂解价差观望。
• 沥青：供需边际好转，BU裂解支撑偏强。
• 动力煤：短期偏弱，中转港口库存去化后或触底反弹。
• 集运：06合约弱势震荡，08合约受益关税预期博弈，短期关注美线运力调配及运河通行影响。

关键数据

• 原油库存：全球陆上商业库存及浮仓库存均处高位，_OWAS、迪拜与INE原油价差走弱。
• 沥青库存：国内炼厂与贸易商库存下降，需求季节性回升。
• 集运运力：5月初运力计划较低，美线停航导致欧线运力调配频繁，下半月供需压力缓解但难触发爆仓。
• LNG与天然气需求：欧洲城燃与非城燃消费波动，美国LNG出口量维持高位，中国等地气温预测或影响需求。

本报告综合分析能源与航运市场供需、库存及政策影响，提出针对性策略建议，强调短期震荡与中期边际改善的逻辑，同时提醒关注地缘政治与关税政策的不确定性风险。