20220111-光大证券-新奥股份-600803.SH-21年度业绩预告点评_直销气及煤炭业务快速增长_接收站注入增强协同效应_3页_317kb

新奥股份（600803.SH）2021年度业绩预告总结

核心内容

新奥股份在2021年度预计实现归母净利润39.0-43.2亿元，同比增长85%-105%，扣非归母净利润32.7-38.1亿元，同比增长151%-192%。其中，第四季度归母净利润预计为6.9-11.1亿元，同比变动-20%至+30%，环比变动-39%至-2%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 直销气业务：2021年直销气业务预计实现归母净利润6.8亿元，同比增长409%，成为业绩增长的重要引擎。
• 煤炭业务：煤炭业务预计实现归母净利润9.3亿元，同比增长153%，进一步推动整体业绩增长。
• 投资收益提升：由于2020年对Santos的权益法核算确认投资损失-2.2亿元，2021年投资收益同比增加2.2亿元。
• 汇兑收益与衍生金融工具收益：分别同比增加0.6亿元和2.9亿元，增强了盈利表现。
• 股权处置收益：同比增加0.7亿元，对净利润产生积极影响。

产业链协同效应增强

• 新奥能源并表：将新奥能源纳入合并范围，加强了天然气分销网络，提升了城燃市场份额。
• 天然气零售量增长：截至2021年第三季度，天然气零售量达180.3亿立方米，同比增长19.9%。
• 工商业用户增长：工商业用户气量增长达23.3%，新开发用户供气量同比增长46.0%。
• 家庭用户增长：完成188万新开发家庭用户的工程安装，同比增长16.8%。

业务扩展与资源协同

• 收购新奥舟山：拟通过发行股份及支付现金收购新奥舟山90%股权，注入LNG接收站资产，增强产业链一体化布局。
• 接收站处理能力：舟山接收站一期和二期工程合计年处理能力达800万吨，远期可达1000万吨。
• LNG采购协议：2021年10月与切尼尔能源签署长期LNG购销协议，预计2022年7月起每年供应约90万吨，降低价格波动风险。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年公司净利润分别为40.04亿元（上调38%）、47.11亿元（上调40%）、55.77亿元（上调42%）。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.41元、1.66元、1.96元。
• 估值指标：2021年PE为14倍，PB为4.7倍，EV/EBITDA为8.8倍，股息率预计为1.2%-3.3%。

财务指标

• 营业收入：2021年预计131.06亿元，同比增长48.77%。
• 净利润：2021年预计10.875亿元，同比增长90.04%。
• 毛利率：2021年为17.9%，保持稳定。
• ROE（摊薄）：2021年为33.7%，显著提升。
• 资产负债率：2021年为63%，逐步下降。
• 流动比率：2021年为0.91，改善流动性。
• 速动比率：2021年为0.85，增强短期偿债能力。
• 每股净资产：2021年为4.18元，持续提升。

风险提示

• 天然气采购价格波动：可能影响公司盈利稳定性。
• 收购进度不及预期：可能影响协同效应的实现。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：19.60元。
• 投资逻辑：2021年天然气和煤炭业务表现超预期，碳中和目标推动能源转型，未来盈利能力有望持续提升。

公司关键财务数据

估值指标

结论

新奥股份2021年业绩增长显著，主要受益于直销气和煤炭业务的强劲表现，以及新奥能源并表带来的分销网络扩展。公司通过收购新奥舟山，增强了LNG接收站的处理能力和产业链协同效应，进一步巩固其在清洁能源领域的领先地位。未来，随着碳中和目标的推进，公司天然气业务有望持续增长，维持“买入”评级。