医药行业2019年报及2020一季报总结：数据会说话，医疗器械、原料药、药店及创新药产业链表现亮眼-20200506-西南证券-68页_5mb

医药行业2019年报及2020一季报总结

核心内容概览

2019年医药行业整体收入和利润增速分别为7.4%和5.9%，而2020Q1受新冠疫情影响，收入和利润分别下降2.6%和6.1%。行业呈现结构性分化趋势，创新药产业链、药店和医疗器械表现突出，而中药和医疗服务则增速放缓。政策因素如一致性评价、带量采购等推动行业转型升级，创新药和高端医疗器械成为主要增长动力。

主要观点

• 结构性分化明显：医药行业在政策推动下，逐步从仿制药向创新药转型，行业格局变化在即。
• 创新药产业链、药店和医疗器械表现亮眼：2019年及2020Q1，这些细分领域收入和利润增长最快。
• 化学制剂分化显著：龙头公司表现稳健，但行业整体增速放缓，受政策和疫情影响。
• 原料药行业有望恢复：政策推动下，行业进入景气周期，部分公司业绩稳定增长。
• 中药整体增速低迷：品牌中药短期去库存压力大，但长期成长逻辑不变。
• 生物药持续高增长：疫苗和血制品受益新品放量，其他生物药保持快速增长。
• 医疗服务维持高增长：业务模式成熟的公司表现稳健，但2020Q1受疫情影响较大。
• 医药流通整合加速：两票制推动行业集中度提升，流通商向医院综合服务商转型。

关键信息总结

化学制剂

• 2019年收入总额增速为12.4%，归母净利润总额增速为12.7%。
• 2020Q1收入总额增速为2.9%，归母净利润总额增速为-12.7%。
• 受疫情影响，预计2020Q2开始快速恢复。
• 盈利能力稳中有升，毛利率整体趋势向上，销售费用率受疫情影响略有下降。
• 重点看好公司：恒瑞医药、贝达药业、科伦药业等。

原料药

• 2019年收入总额增速为14.3%，归母净利润总额增速为17.6%。
• 2020Q1收入总额增速为-5.2%，归母净利润总额增速为5.9%。
• 行业有望快速恢复上升趋势，高质量特色原料药成长空间大。
• 重点看好公司：华海药业、美诺华等。

中药

• 2019年收入总额增速为13.9%，归母净利润总额增速为-4.5%。
• 2020Q1收入总额增速为-6.6%，归母净利润总额增速为-11.7%。
• 中药注射剂受政策影响较大，短期需去库存，但品牌中药仍具潜力。
• 重点看好公司：片仔癀、华润三九、云南白药等。

生物药

• 2019年收入总额增速为23.4%，归母净利润总额增速为12.3%。
• 2020Q1收入总额增速为-6.5%，归母净利润总额增速为-9.6%。
• 疫情对行业影响较大，但疫苗和血制品有望迎来爆发期。
• 重点看好公司：长春高新、智飞生物、康泰生物等。

医疗器械

• 2019年收入总额增速为15.9%，归母净利润总额增速为19.3%。
• 2020Q1收入总额增速为8.1%，归母净利润总额增速为12.1%。
• 分级诊疗和进口替代推动行业高景气。
• 重点看好公司：迈瑞医疗、三鑫医疗、凯利泰、大博医疗、迈克生物、理邦仪器等。

药店

• 2019年收入总额增速为26.6%，归母净利润总额增速为23.6%。
• 2020Q1收入总额增速为23.3%，归母净利润总额增速为30.9%。
• 行业增长强劲，盈利能力提升。
• 重点看好公司：大参林、益丰药房、老百姓等。

医疗服务

• 2019年收入总额增速为20.0%，归母净利润总额增速为24.5%。
• 2020Q1收入总额增速为-13.0%，归母净利润总额增速为-58.9%。
• 受疫情影响，但业务模式成熟的公司仍具潜力。
• 重点看好公司：爱尔眼科、美年健康、通策医疗等。

创新药产业链

• 2019年收入总额增速为29.8%，归母净利润总额增速为13.0%。
• 2020Q1收入总额增速为15.8%，归母净利润总额增速为14.6%。
• 行业维持高景气，上市公司业绩高增长。
• 重点看好公司：药明康德、泰格医药、药石科技等。

医药流通

• 2019年收入总额增速为18.5%，归母净利润总额增速为15.1%。
• 2020Q1收入总额增速为1.1%，归母净利润总额增速为1.2%。
• 行业整合与产业链延伸为主要趋势。
• 重点看好公司：九州通、上海医药、柳药股份等。

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险