新冠疫情对医药行业20Q1业绩的影响：原料药景气度提升，医疗器械和零售抗冲击力较强_23页_851kb

医药健康行业深度报告总结

核心内容

2020年第一季度，新冠疫情对医药行业造成了显著影响，各板块业绩分化严重。整体来看，医药行业收入、净利润和扣非归母净利润增速均出现下滑，但经营性现金流占净利润比例有所提升，表明行业现金流状况改善。

主要观点

1. 行业业绩分化明显

• 原料药：景气度显著提升，扣非归母净利润增速为25.61%，远超收入增速，主要受益于销售费用率下降。
• 医疗器械：抗冲击能力强，收入和扣非归母净利润增速分别为9.02%和19.33%，保持正增长。
• 医药商业：整体收入和扣非归母净利润增速分别为7.07%和16.31%，其中零售药店表现突出，收入和利润增速均优于医药流通企业。
• 生物制品、中药、化药：业绩下滑明显，净利润和扣非归母净利润增速均低于行业平均水平。
• 医疗服务：受疫情影响最严重，收入和扣非归母净利润增速分别为-4.59%和-50.29%，尤其是社会办医专科服务和CRO行业受到较大冲击。

2. 投资建议

• 推荐IVD公司：新冠病毒检测试剂盒需求旺盛，尤其是具备出口能力的公司，如华大基因、达安基因、万孚生物、迈克生物、阳普医疗、明德生物、丽珠集团和复星医药。
• 看好零售药店行业：连锁药店表现出较强韧性，业绩增长稳定，具备避险属性，且受益于处方药外流趋势。
• 看好原料药板块：由于印度等主要出口国限制出口，中国原料药出口有望迎来量价齐升。
• 短期回避医疗服务领域：非必需医疗服务受疫情影响严重，建议投资者谨慎对待。

关键信息

原料药板块

• 2020Q1收入增速为3.27%，扣非归母净利润增速为25.61%，销售费用率下降2.22pp，净利率上升1.68pp。
• 若考虑内生+外延，收入增速为4.59%，扣非归母净利润增速为42.21%，显示出口业务增长潜力。

医疗器械板块

• 2020Q1收入增速为9.02%，扣非归母净利润增速为19.33%，净利率上升0.70pp。
• IVD业务受疫情影响较大，收入和扣非归母净利润增速分别为-4.81%和-15.85%，但获批新冠病毒检测试剂的公司表现优异，收入和扣非归母净利润增速分别为20.51%和49.44%。

零售药店板块

• 2020Q1收入增速为23.32%，扣非归母净利润增速为28.92%，毛利率和净利率有所提升。
• 零售药店作为药品零售的重要渠道，受益于处方药外流趋势，连锁化率持续提升，市场集中度有望进一步提高。

医疗服务板块

• 2020Q1收入增速为-4.59%，扣非归母净利润增速为-50.29%，毛利率和净利率大幅下降。
• 社会办医专科服务和CRO行业受冲击最大，收入和利润均出现显著下滑。

风险提示

• 出口业务：面临国外法律和政策风险。
• 国内疫情反复：可能影响行业复苏节奏。
• 行业政策变化：如医保政策调整、药品集中采购等，可能对行业造成影响。

行业数据与图表

• 图2.3.1：2018年全球化学原料药各地区供给份额，显示中国为重要出口国。
• 图2.4.1-4：2007年至今全国医疗卫生机构及医院诊疗人次和出院人数变化情况，显示疫情对医疗服务的冲击。

结论

总体来看，2020Q1新冠疫情对医药行业造成业绩分化，其中原料药、医疗器械和零售药店表现出较强的抗冲击能力，而生物制品、中药、化药和医疗服务板块受到较大影响。投资建议重点推荐IVD公司和零售药店，同时看好原料药板块的景气度提升，短期应规避医疗服务相关细分领域。