港股医疗保健行业2019年报综述：器械和CRO业绩靓丽，创新药收获期来临-20200506-广发证券-68页_2mb

报告摘要

2019年港股医疗保健行业整体表现稳健，收入和利润均实现增长，但行业内部分化加剧，优质细分领域如CRO、器械和Biotech表现突出，而部分低壁垒公司则面临增长压力。随着医改深化，行业收入和利润进一步向龙头企业集中。

行业整体表现：2017-2019年港股医药重点公司合计营收分别为7192亿、8990亿和10831亿元，同比增速分别为8.2%、25.0%和20.5%。调整后归母净利润分别为389亿、466亿和545亿元，同比增速分别为17.5%、19.8%和17.1%。剔除四家工商一体化公司后，营收和利润增长更为显著，净利率略有提升。
业绩分化：除Biotech外，104家港股医药公司中，26家（26%）收入下滑，53家（51%）利润下滑。行业整体增长好于整体，但部分公司面临集采压力，业绩承压。
研发投入加大：制药公司研发投入总额达112亿元，研发费用率提升至7.9%；Biotech公司研发投入达151亿元，同比增长48%。研发持续加大，推动创新药收获期来临。
CRO和器械板块：CRO板块调整后归母净利润增速分别为40.9%、52.0%和50.3%，维持高景气度；医疗器械板块调整后归母净利润增速分别为17.5%、22.4%和41.1%，增长提速，尤其是骨科等高值耗材领域。
中药板块：增长乏力，2019年收入增长11%，但销售费用率上升，导致调整后归母净利润下滑7.4%。
医疗服务板块：受益于政策和市场需求，保持增长。

股票简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值（元/股）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2020E）	PE（2021E）	EV/EBITDA（2020E）	EV/EBITDA（2021E）	ROE（2020E）	ROE（2021E）
中国生物制药	01177	11.22	买入	14.22	0.28	0.32	40.07	35.06	20.48	18.04	9.03	9.40
石药集团	01093	15	买入	23.38	0.72	0.87	20.83	17.24	104.17	93.45	23.18	23.87
金斯瑞生物科技	01548	13.7	买入	29.02	-0.11	-0.13	-	-	-	-	-	-
丽珠医药	01513	33.45	买入	36.28	1.66	1.95	22.13	18.82	14.57	11.68	12.2	12.5
三生制药	01530	7.69	买入	11.14	0.52	0.58	14.79	13.26	9.87	8.98	12.87	12.91
康希诺生物-B	06185	155.4	买入	71.78	-1.15	-0.54	-	-	-	-	-	-
药明生物	02269	116.9	买入	121.26	1.00	1.41	116.90	82.91	88.88	65.49	9.25	11.52
药明康德	02359	106.7	买入	131.55	1.60	2.01	63.25	50.43	37.97	29.77	13.3	14.3
康龙化成	03759	63.4	买入	75.96	0.99	1.28	63.74	49.14	32.08	24.90	9.2	10.6
微创医疗	00853	17.3	买入	20.36	-	-	-	-	-	-	-	-
爱康医疗	01789	20.1	买入	25.06	0.33	0.44	60.91	45.68	49.41	36.93	16.81	18.39
先健科技	01302	1.63	增持	2.10	0.04	0.05	40.75	32.60	30.23	24.54	14.01	14.66
中国中药	00570	3.3	买入	4.95	0.37	0.44	8.92	7.50	4.75	4.11	11.15	12.96
锦欣生殖	01951	9.56	买入	12.68	0.20	0.24	47.80	39.83	33.29	28.63	6.10	6.77

2019年港股医疗保健行业整体表现稳健，但行业内部分化明显，CRO、器械和Biotech板块表现突出，成为投资重点。南下资金对港股医药行业的参与度提高，推动部分优质企业股价上涨。未来行业增长将更多集中于优质细分领域，投资者应关注高景气度和高成长性企业。

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