20180828-浙商证券-万和电气-002543.SZ-万和电气点评报告_内销渠道加速拓展_外销受到贸易战负面影响_4页_426kb

万和电气(002543.SZ) 2018年半年报点评总结

核心内容概述

万和电气在2018年上半年实现了整体收入和净利的稳健增长，但受出口订单减少及贸易战影响，第二季度收入出现小幅下滑。公司积极拓展内销渠道，同时在品牌建设和产品多元化方面取得显著进展，为未来增长奠定了坚实基础。报告维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力稳步提升。

主要观点

收入与利润表现

• 2018年上半年营业收入：37.64亿元，同比增长22.79%。
• 2018年上半年归属于上市公司股东的净利润：2.77亿元，同比增长29.37%。
• 第二季度收入：15.94亿元，同比下降1.3%。
• 第二季度净利润：1.30亿元，同比增长48.42%。
• EPS：0.63元。
• 前三季度净利润预测：3.03-3.99亿元，同比增长10%-45%。

产品多元化与市场拓展

• 生活热水业务：上半年收入达18.03亿元，同比增长30.93%。
• 燃气热水器：销售额同比增长超21%。
• 电热水器：销售额同比增长超59%。
• 内销收入：23.84亿元，同比增长36.9%。
• 线下传统渠道：新增1,485个网点，实现销售收入15.2亿元，同比增长超34%。
• 体验型门店：新增539个可控型终端，推动品牌体验升级。
• 四级到六级市场：新增946个网点，加速渠道下沉。
• 官方商城：店铺数量同比增长35%，销量环比增长200%。
• 集采工程渠道：销售收入同比增长超76%。
• 出口业务：上半年收入13.43亿元，同比增长6.73%。
• 海外市场：重点布局俄罗斯、南美、中东、东南亚等新兴市场，减少对单一地区的依赖。

品牌营销与市场影响力

• 赞助活动：赞助湖南卫视王牌节目《歌手》，冠名抖音当红组合“连音社”。
• 品牌升级：成为阿根廷国家足球队官方赞助商，提升品牌溢价能力。
• 营销策略：通过大篷车巡展开启体验式营销，增强市场渗透力。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2018年上半年为26.64%，同比下降2.08个百分点，主要受出口烤炉产品毛利率下降影响。
• 净利率：2018年上半年为7.49%，同比增长0.53个百分点。
• 销售费用率：同比下降0.42个百分点。
• 管理费用率：同比下降0.81个百分点。
• 财务费用率：同比上升0.34个百分点。
• 货币资金：14.75亿元，同比增长45.9%。
• 经营性现金流：3.27亿元，同比下降14.5%。

未来业绩预测

• 2018-2020年营业收入：预计分别为78.4亿元、90.9亿元、103.6亿元，同比增速分别为20.0%、15.9%、14.0%。
• 归属母公司净利润：预计分别为5.2亿元、6.4亿元、7.7亿元，同比增速分别为26.8%、22.5%、20.1%。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.92元、1.12元、1.35元。
• PE估值：2018-2020年分别为12.6倍、10.3倍、8.6倍。

资产负债与现金流

• 资产负债率：2018年预计为51.02%，2020年预计为52.39%。
• 流动比率：2018年预计为1.37，2020年预计为1.35。
• 速动比率：2018年预计为0.92，2020年预计为0.88。
• 现金净增加额：2018年预计为518.08百万元，2020年预计为231.05百万元。

投资评级

• 当前评级：买入
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现超过+20%，则为“买入”。

风险提示

• 贸易战影响：可能对出口业务造成持续压力。
• 毛利率下降：出口烤炉产品毛利率下滑可能影响整体盈利能力。
• 经营性现金流下降：尽管净利润增长，但经营性现金流表现有所下滑，需关注现金流管理能力。

结论

万和电气在2018年上半年表现出较强的内生增长能力和品牌建设成效，尽管受到贸易战影响导致出口增速放缓，但公司通过渠道下沉、电商拓展和品牌营销等多维度策略，增强了市场竞争力。未来三年公司业绩预计将持续增长，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。