20250112-华鑫证券-固定收益周报_对价值已无需过度悲观——资产配置周报_27页_3mb

2025年1月12日资产配置周报总结

本周报告聚焦2025年经济前景及资产配置方向。报告首先指出，2024年11月实体部门负债增速稳定在88%附近，政府负债增速为111%，均符合预期。中央经济工作会议强调稳定宏观杠杆率，表明“缩表”趋势仍将延续。2025年预期GDP实际增速区间为4%-5%，名义增速在6%-7%之间，经济下行压力较大。

在资产端，由于基数效应，2024年实际增速难以突破前一年，名义增速或降至40%-45%。信用环境收紧导致违约风险降低，整体融资成本下降，利好财政政策发力。货币方面，资金面边际收敛力度加大，1年期国债收益率突破120%，期限利差收窄，预示资金面难以进一步宽松，风险溢价上升。

股票与债券的性价比方面，上周股债整体上涨，但债券在综合收益及风险承受能力上占优。尽管短期流动性改善概率逐渐提升，但股债风格切换空间有限。策略上建议维持仓位不变，其中红利指数、上证50指数、中证1000指数分别配重30%、40%、30%。

具体组合推荐宽基指数共8个标的，包括红利指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000等主流宽基指数，以及30年国债ETF，以趋势为主，兼顾风险收益比。

行业方面，去表率、高分红且盈利良好的个股受青睐，建议关注银行、电信、石油石化等大红利股票。而转债市场目前热度低，低价转债估值偏高，但高弹性机会有限。2025年利率环境波动加大，建议关注偏价值板块以及固收+工具类转债。

总体而言，尽管短期流动性略趋宽松，但终端需观察资金变化。当前配置窗口稳固，权益性价比逐步回升，报告认为无需过度悲观，但仍需谨慎波动风险及宏观经济超预期变化。